股市是如何漲到現在的？

2023年上半年結束，全球不管是風險資產還是避險資產，在上半年都繳出亮麗的成績單，表現最亮麗的是比特幣，今年以來漲幅高達82%，再來是追蹤那指100的QQQ，今年以來漲幅39%，大型股漲幅16%，歐亞股市12.5%，其他像是黃金、國債、高受益債、可轉債、短期國庫券，都有個位數的報酬，今年以來唯一負報酬的，是大宗資產，跌幅近8%。

不過，即便今年風險資產表現亮麗，漲幅卻集中在少數幾支科技權值股，市場並非全面樂觀的追價，而是由機構一手拉起，比特幣漲幅雖高，但其資產屬性波動本來就大，且去年熊市價格幾乎腰斬，現在離高點仍有很長一段距離。

尤其，比特幣作為風險資產領頭羊，照理來說會比科技股有更大的波動度，然而今年中旬後，科技股扶搖直上，比特幣卻價格疲憊，說明市場並非全面樂觀追價，而是在經濟前景不明朗的態度下，選擇那些看起來護城河明顯的大型科技權值股佈建。

事實上，今年以來，標普500指數當中的七大權值股，臉書、亞馬遜、蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、輝達的平均漲幅高達53%，但將這七支股票剔除，標普500中，剩下的493支股票幾乎沒上漲，說明不只是中小型股沒人追，連大型股很多股票也沒漲，指數之所以能夠持續創高，都是那些權值最大的股票所推動。

那麼，為何市場資金全都灌進這些權值股呢？主要有兩大原因導致，一是市場對未來經濟前景堪憂，所以在過去一段時間，基本佈局的方向都是貨幣型基金，以下圖來看，ICI貨幣型基金的資產規模自今年以來快速創高，導致許多機構股票部位被壓縮，被迫出清投機型部位，持續持有保本的科技權值股。

二是年初爆發銀行危機，突然間，過去被視為防禦性資產的銀行股和能源股，變成了風險資產，科技權值股反而變成保本資產，市場資金大量湧入科技股，最終形成指數推高，但多數股票偏弱的格局。

換句話說，今年的股票是怕上來的，不是追價追上來的，即便有AI題材帶動的外溢效果，仍只集中在少數幾家IC設計上游，反倒其他非科技類股，股價則是慘不忍睹，市值前幾大的傳產股，聯合健康下跌9.4%，嬌生下跌5.7%，雪佛龍下跌11%。

不過，市場的情緒反轉點也終於在六月出現，去年年底以來，小標普的期貨空單不斷增加，俗語說空頭不死，行情不止，市場也上演驚人的嘎空行情，如今，今年六月份空頭開始出現明顯的停損平倉，未來市場果放棄放空，進行全面追價，股市也較容易迎來新一波的回檔。