美公債價格持續走低 原因是什麼？

作者：楊燿堂（精誠金融學院講師）

美國聯準會自9月18日開始降息循環，一次降息兩碼，許多債券ETF的投資者正開心價格應該要上漲了，可是美債卻一路下跌，許多債券投資人無不哇哇大叫，送分題怎麼變成陷阱題，例如:國泰美債20年(00687B)從高點33.81元，跌到30.33元，跌幅10.29%，幾乎要吃掉2年多利息，賺了利息卻不夠賠價差，這到底是怎麼回事？

主要原因有三：

一是自去年10月27日起聯準會都沒有降息，但美債20年殖利率已經率先反應了，國泰美債20年(00687B)股價已經從27.68元，上漲至33.81元，所以到了聯準會宣布降息時，提前佈局者已經開始獲利了結，造成利多出盡，幾乎沒有上漲空間。

二是修復殖利率倒掛，正常的情況長天期公債的殖利率會高於短天期公債的殖利率，就像定存二年利率會比定存三個月的利率高，過去因為短天期公債的殖利率高於長期公債的殖利率，形成殖利率倒掛的現象，現在開始逐漸恢復正常。目前美國2年期公債殖利率4.054%，美國10年期公債殖利率4.233%，美國20年期公債殖利率4.581%，這樣的情況才是正常。

三是美債因要發新債償還利息的比重愈來愈高，加上中國大陸和日本等持有美債大國相繼減碼，造成長天期公債供給增加，長天期公債的殖利率就會上揚。目前美國兩位總統候選人都未將減少赤字列為競選主張，所以不管是誰當選，

未來幾年美國政府債務都會持續擴大，長天期公債會大幅增加供給，可能會造成公債殖利率居高不下，這就是買長天期美債的最大風險。

由於聯準會公布利率決策會議，這次降息循環，不會降至1%以下，利率將回到「中性」水準，預期2025年聯邦基準利率是2.9%，而長天期公債通常會高於聯邦基準利率，目前美債20年殖利率是4.581%，沒有多少下跌空間，所以想要賺取波段美債資本利得的投資朋友，短期恐怕不容易，除非未來一年內美國發生經濟衰退，聯準會為了救市大幅降息，美債價格才會大幅上漲，投資美債可能要回歸票息收益，不能把美債當成股票來操作。