美債殖利率下滑 外銀指吸引力高於股票

工商時報 黃于庭

美國10年期公債殖利率從13日的4.45％至今一路下滑到4.26％，有外媒指出，殖利率再走高的空間有限，因此現在債券的吸引力更高，而外銀認為，從目前的經濟數據來看，通膨的壓力減弱，但相較於明年的企業盈利和經濟增長前景，債券的吸引力比股票更高，此外，亞洲因治安穩定、信用基本面前景穩健，預期亞洲非投資等級債的表現也會持續強勁。

滙豐銀行指出，近期的市場走勢反映投資人將面對美國政策前景重點放在放寬規管和減稅的樂觀情景，以及寬鬆財政政策的潛在通膨停滯效應，還有美國孤立主義趨勢加速帶來的風險，陷入「拉鋸戰」局勢。從美國10年期公債殖利率的走勢來看，聯準會已經採取較寬鬆的立場，且目前通膨狀態平穩，明年通膨也還有進一步回落的空間。

滙豐銀行認為，整體而言，結構性通膨和高利率為市場帶來許多挑戰，壓制了經濟成長和盈利前景，相較於股票，債券的吸引力更高，特別是昂貴的美國大型科技股等板塊，似乎過於依賴對經濟「完美情境」的假設，而未來可能面臨較大的風險。

渣打銀行指出，為了抵消關稅的負面影響，川普需要一位親商界的財政部長，在最初任期專注於實施減稅和放寬金融業管制。近期美國公債殖利率下跌，可視為市場對貝森特獲選為美國下任財政部長表示歡迎，貝森特作為華爾街資深人士，主張減稅與削減支出，預期將優先考量經濟與市場穩定。債券上漲也受到2年期公債標售強勁，以及聯準會官員暗示維持降息計畫等因素支撐。

此外，渣打銀行認為，川普選擇美國頁岩革命先驅萊特（Chris Wright）擔任能源部長，提高了大幅增加美國能源產量的可能性，這將有助抵消川普政策對通膨造成的部分影響。未來12個月對於成熟市場投資級政府債仍為核心持倉部位。

在亞洲地區，亞洲非投等債今年表現十分強勁，瑞銀資產管理亞洲固定收益組合主管兼資深基金經理人桂林預期，明年亞洲非投等債仍會持續有強勁的表現。

桂林點出今年亞洲非投等債表現強勁有三大原因，一是投資人對聯準會降息的預期，使其對風險資產的需求增加，因此有利於亞洲在內的全球債市表現；二是新興亞洲國家如巴基斯坦和斯里蘭卡等地，先前受到疫情影響較嚴重，但也陸續受到國際貨幣基金組織（IMF）的援助；三是多數亞洲國家和地區的經濟增長強勁，通膨方面控制良好，且信用環境的基本面穩定，主權債信評展望正向。

桂林表示，目前亞洲非投等債的組合更加分散，產業更加多元，為投資人提供更多超額收益機會，加上高殖利率與違約風險下降的特點，市場潛力值得期待。特別是在中國大陸和印度等地，政府政策支持與企業基本面的改善為市場帶來上行空間。同時，信用利差高於歷史平均水平，進一步提供資本收益機會。

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