產經解析-中國意外降息 利率環境有利債市
中國大陸經濟在今年第二季,逐漸淡出了新聞和投資人的關注,這是一個好現象。儘管成長相對較低,這並不意味著長期趨勢轉向更慢的成長,放緩仍然可控。當然,中國的體系並非一切都好,尤其是房地產業仍然承受壓力,這種壓力在短期內不會改變,但目前看來同樣可控。
然而,在7月22、25日,中國人民銀行三天內兩度下調利率,出乎市場意料。聯博認為,利率下調雖不太可能對房地產業產生實質性支持,卻釋放出支持經濟並實現5%成長目標的訊息。在第二季GDP成長低於預期,並從第一季的初步成長放緩的情況下,這一措施尤為重要。
雖然去年中國的債市表現落後多數市場,但中國債市逐漸出現契機。第一,利率環境對中國固定收益市場有利。投資人不需要擔心中國有高通膨,通膨一直保持在低且穩定的水準,市場對低通膨也具共識,支持了中國的寬鬆政策和債券市場。
重要的是,由於中國利率下降,投資人對收益的需求因此增加。如果考慮報酬率,以人民幣計算的中國債券提供了有吸引力且穩定的報酬;因為相較於其他成熟市場國家,中國的實際殖利率相對較高,約為2%。
由於中國當前處於通縮環境,我們認為今年內還有進一步降息空間。與其他地區相比,中國的貨幣政策一直比較寬鬆,中國人民銀行一直在降息。儘管中國正經歷結構性放緩,但政府官員將GDP目標設定為5%不是一個低水準,表示中國並未面臨經濟崩潰的情景。
成長的穩定性和未來的潛在改善仰賴於政策刺激,而非常低的通膨使中國政府有充足的空間提供刺激。但實際上,迄今為止限制政策的並不是通膨,而是對房地產業泡沫再度膨脹的擔憂,我們認為這種擔憂可能會持續,表示任何「大爆炸式」的刺激措施都會不太可能,投資人將不得不接受中國成長緩慢的現實。
第二,企業基本面穩健,不至出現大規模違約。過去兩年,由於中國房地產市場的壓力,亞洲非投資等級債券的違約率較歷史水準更高。
然而,未來我們預期亞洲的違約率將會下降,原因有二。首先,在亞洲信用市場中,中國房地產公司的比重不到2%,非常有限;其次,我們不認為非中國區域會有大規模違約,因為企業基本面相對穩健,並在國內享有低融資成本。聯博繼續看好的一些產業,包括澳門博彩、國有企業、工業和中國TMT(科技、媒體和電信)產業等。
歷史上,房地產一直是中國GDP的最大貢獻來源,現在這一來源有所減弱。實際上,補償這一來源的是零售消費,報告顯示成長良好。電動汽車業成長達到兩位數,以彌補房地產業的放緩。現在,中國是全球最大的電動汽車出口國,這在幾年前是無法想像的。自去年初中國重新開放經濟以來,非製造業和服務業一直蓬勃發展。
雖有總體經濟面或是資金面加持,中國債市仍易受到經濟結構轉型的干擾起伏跌宕,重壓大陸債市的風險偏高。聯博建議,對於想要掌握大陸債市收益機會,不妨從全球或亞洲區債券著手,從中挑選部分配置中國的投資組合,以分散風險。
更多工商時報報導
大成:黃小玉價格回不去了
寧德時代 最大鋰電池基地投產 福鼎廠逾人民幣千億產值
新冠疫情升溫 西安緊急封城 恐衝擊半導體、汽車產業…