瑞銀證券台灣企業論壇 瑞銀投行看台灣科技業審慎樂觀

為期三天的2024瑞銀證券台灣企業論壇於23日在台北舉行，報名參與者逾300多位，包含瑞昱、英業達、聯詠、宏碁和momo購物網等企業，瑞銀今年與臺灣證券交易所合作，除演講外，證交所在本論壇益參加與國際機構投資人的一對一會議，探討台灣資本市場的演變與前景，由於生成式AI掀起新一波科技浪潮，台灣在全球供應鏈中處於關鍵地位，瑞銀投資銀行研究部認為，台灣投資市場方面，仍審慎樂觀看待明年AI相關題材，非電子業亦正向看待。

瑞銀投資銀行台灣研究主管艾藍迪（Randy Abrams）24日表示，市場持續關注AI的發展，台灣科技板塊今年相對樂觀，儘管傳統半導體成長稍有放緩，且投資市場出現部分悲觀情緒，但AI相關需求預計能延續到明年，明年AI需求仍然強勁，主因是經歷2021年庫存過量的問題後，傳統消費類科技企業對於庫存管理趨於謹慎，PC、手機等產品今年下半年在管理庫存，預計明年上半年將有需求增加，AI設備也有望在明年迎來成長，安卓設備今年第四季將搭載AI功能，iOS設備明年表現預期不錯。

針對AI泡沫化問題，艾藍迪指出，目前台灣科技股的本益比大約為16倍，略高於歷史平均的12～15倍，但全球市場估值仍高於台灣，且雲端企業是GPU的主要購買者，營收占比約15％，與一線代工廠相比約35％，儘管目前估值較高，但仍屬合理範圍，將持續支持AI投資。

目前影響投資市場的較大因素還有美國大選，艾藍迪提醒，美國大選結果難以預測，共和黨和民主黨勝選對科技產業影響不同，若共和黨勝選，川普可能會使關稅政策更為激進，對中國和全球科技產業帶來風險；而民主黨則可能維持現狀，選擇性提升關稅，對於PC、iOS供應鏈等產業影響較大，硬體與半導體行業可能繼續小幅回升，取決於AI支出能否繼續增長、今年汽車和工業部門能否從今年庫存調整中復甦，以及明年對AI支援的手機和PC的更換需求。

瑞銀投資銀行台灣半導體分析師林莉鈞表示，半導體產業具有週期性，瑞銀對該產業持審慎樂觀的態度，預計到明年將持續成長。根據歷史數據，今年不含記憶體的半導體營收成長約8％，明年可能增長18％，並廣泛擴大到消費類和AI相關領域，主要受益於下游庫存健康化，雖然下游對終端市場採取保守態度，但明年初可能因庫存過低而推動晶圓代工和封裝廠商的需求提升。

林莉鈞指出，今年台灣的產能利用率偏低，過往每年約85％～90％，今年僅約70％，市場擔憂宏觀經濟的不確定性，但明年手機和PC市場規模仍然可觀。先進封裝廠商正不斷調高產能規劃，以滿足未來幾年的需求，特別是AI加速器的需求。儘管短期內市場擔憂GPU架構推高過快導致良率問題，但未來幾個月情況應會改善。此外，台灣未來最大的市場將是二奈米，AI應用將推動PC和手機向二奈米技術的積極轉移，以提升運算能力和降低功耗。

瑞銀投資銀行台灣硬體科技研究部主管陳星嘉（Grace Chen）指出，預計台灣ODM廠商將繼續主導AI伺服器機架市場，而今年PC市場上半年表現優於預期，下半年需求前景轉為疲弱，因此今年NB ODM出貨量將與去年持平，但明年將有較好的增長，主因是企業PC更新和更多AI PC機型推出；至於市場對於iPhone 16等待期比去年短，引發銷售表現的擔憂，但提前拉或提高良率也可能是等待時間縮短的潛在因素，看好供應鏈中市場份額增加的行業領導者。

非科技業方面，瑞銀投資銀行台灣策略師暨非科技產業分析師陳玟瑾（Ally Chen）看好腳踏車和紡織業，預計明年春天存貨問題將解決，生產回復正常，有利於腳踏車產業的發展。她指出中國市場表現超出預期，處於上升週期，腳踏車業展望樂觀，對於中國和歐洲市場，工業自動化復甦較慢，短期內股價受影響較大。在台灣，非電子業仍具正面前景，但由於美國大選的不確定性，投資人應平衡投資，偏好金融業、電信業、高股息產業及腳踏車業。

瑞銀證券台北分公司負責人暨營業部門主管宋鼎文表示，瑞銀自1988年深耕台灣市場，瑞銀證券台灣企業論壇自2005年首辦以來，規模顯著成長，進一步展示瑞銀看重台灣的發展，此次論壇透過小組會議、專題討論、獨家一對一會議，匯聚業界最具影響力的翹楚，共同分享最新行業動態。

宋鼎文指出，瑞銀自2022年來，連續兩年在台灣股票市場投資交易量排名首位的外國證券商，展望未來，瑞銀將持續致力於位客戶提供專業金融產品建議，提供精準的市場動態分析，大力支持台灣證券市場發展。

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