Yahoo奇摩財經 
星展銀首席經濟學家馬鐵英：半導體明年才要擔心庫存風險
星展銀行今（7）日下午舉辦2022年第二季經濟展望線上記者會，由星展集團資深經濟學家馬鐵英分享集團對經濟前景看法。馬鐵英認為，俄烏戰事對半導體供應鏈的短期影響將相對有限，對大型半導體廠商影響小。一、二月出口淡季不淡，半導體晶片依舊供不應求，今年展望依舊健康。但對於2023年則認為會有庫存過剩風險，看法就會相對較保守。
此外，星展大幅上修國際油價預估到100美元之上，台灣對石化商品依賴進口占九成，馬英鐵說，星展依目前台灣貿易條件損失側算，若油價上漲10美元，台灣國民收入減少0.4個百分點，物價指數會上升０.2個百分點，但預估財政有空間可補貼，實際影響會比預期溫和。
展望2022年第二季，星展銀行認為，今年第一季的俄烏危機、油價上漲、貨幣政策緊縮、以及全球Omicron疫情的蔓延，為台灣經濟復甦前景增加了不確定性。儘管如此，總體影響在短期內應該有限且可控。星展將 2022 年 台灣GDP 成長預測從之前的 2.8% 調整為 3.8%，CPI通膨預測亦從1.3%修正爲2.3%。
此外對於央行升息方面，星考認為自2004開始，央行都是採半碼式緩步升息，上次以一碼升幅是SARS與反制2007年資本外流現象。未來應會持續採漸進溫和升勢，加上3月沒有進一步收緊房市管制，顯示央想避免對經濟雙重進一步產生不利影響，因此之後應會在貨幣、信貸政策持小心謹慎立場。
談到台灣上一次資產泡沫是80年代，1989年央行升息，之後在1990跟1991年分別造成股市跟房市的重挫，還有2004年升息後同樣也是在2005年才造成國內有小型的銀行金融卡風暴，從過去歷史經驗來看，央行升息對於金融資產的衝擊多有「置後」一、二年的時間，因此馬鐵英認為，3月央行升息後的效應，應該2023年才會發酵，因此星展對於2023年台灣GDP比較保守估3%，CPI仍估1.3%。
不過基本上，星展銀認為，今年美國經濟不致因聯準會升息而衰退，短期內對台灣出口直接衝擊不真的那麼大，馬鐵英認為，台灣第2季季度表現更需要關注中國疫情變化對台灣供應鍊、台灣本土疫情是否惡化，制約內需與民間消費的變化。
星展對台灣GDP各季預估方面，第一季估GDP3.5%、第2季估5.0%、第三季估2.9%，第四季估4%。若從季增率的角度來看，第一季季增率最強，第2季受兩岸疫情對供應錬衝擊影響，可能經濟復甦速度會中斷，是呈現季度的下滑，但下半年有機會反彈。
馬鐵英進一步說明對半導體與電子業的想法，她說半導體晶片目前電子產品外銷訂單高於實際出口仍多，依舊供不應求，短期內對台灣半導體成長前景持有整面看法，目前來看，消費電子端需求，有一些減弱現象，尤其是手機等消費電子產品，因全球經濟前景不確定變數制約，有些機構下修成長手機等消費電子成長預測；但另一方面，在其他需求方面，跟數位基礎設施需求仍旺、新技術運用如人工智慧AI、物聯網相關如元宇宙方面的相關需求還是活躍的，從此來看，半導體需求今年仍健康。
俄烏衝突對台灣通膨的影響將大於對經濟成長的影響
馬鐵英說，俄羅斯與烏克蘭均不是台灣的主要出口目的地，前者僅佔台灣總出口的 0.3%，後者佔 0.04%。烏克蘭在半導體級氖氣的供應方面表現突出，其供應中斷可能會加劇全球市場現有的晶片短缺問題。儘管如此，考慮到台灣在全球晶片代工中的主導地位以及與上游供應商的強大談判能力，對其半導體供應鏈的短期影響將相對有限。
俄羅斯是全球石油、天然氣的重要供應商。自 3 月初以來，對石油供應減少的擔憂已將布蘭特原油價格推高至每桶100 美元以上。鑒於台灣的能源供應高度依賴化石燃料進口，國際油價的上漲將直接透過進口推升通膨。
油價上漲應不至於使台灣經濟陷入停滯性通膨
從貿易條件損失的角度測算，國際油價每上漲 10 美元，台灣國民收入將損失大約 0.4個百分點。國際油價每上漲 10%，CPI通膨 將上升大約 0.2 個百分點。
油價對經濟成長和通膨的實際影響可能將比上述估計更為溫和。台灣的財政狀況穩健，有空間透過補貼的方式吸收油價上漲所造成的私人部門收入損失。同時，家庭儲蓄强勁，有助於減輕油價上漲對消費者可自由支配支出造成的不利影響。此外，台灣的能源密集度在過去十年穩步下降，這也意味著台灣有比過去更好的承受能力面對每桶100 美元的油價。
貨幣政策收緊不一定會帶來資產價格大幅調整或家庭部門去槓桿。星展銀解釋原因有三：一是央行貨幣政策、信貸政策收緊的步調可能會保持漸進式；二是銀行體系資金充裕，貸存比處於歷史低點，實際貸款利率的上升速度應該不會過快；三是雖然台灣家庭債務攀升至歷史新高，但家庭資產狀況也有所增强，且家庭持有的金融資產較大部分是貨幣和存款等流動性資產。換言之，儘管家庭部門以現金流償還債務的能力減弱，但仍有大量儲蓄可承受償債負擔的增加。
Omicron 疫情對台灣經濟衝擊有限
台灣接種加強劑疫苗人口比例目前已達50%，與 1 月份Omicron 開始向亞洲傳播時，新加坡和南韓的接種水準相似。星展銀認為，從新加坡和南韓的經驗觀察，感染病例雖然會急劇增加，但不至於對醫療系統造成嚴重壓力。因應疫情，政府限制措施可能重新收緊，但不至於出現封鎖；消費支出可能下降 1至2 個月，但關鍵行業的貿易和供應鏈基本不會受到影響。
星展認為，以目前接種速度推算，台灣的疫苗加強劑覆蓋率有望在5 月底達到 70%。除非出現新的傳染性變種等意外衝擊，應有條件在今年夏天進一步重新開放。在此前提下，更加全面的疫苗保護有助於減輕開放風險，促使台灣經濟成長路徑保持平穩。（審核：呂俊儀）
延伸閱讀
【Q2投資搶先看1】學者憂升息犧牲經濟 「民眾購買力走弱」GDP保4難
Yahoo財經特派記者 葉憶如：22年財經主流媒體資歷，從2000年Web1.0泡沫化到Meta元宇宙Web3.0，見證台灣大小企業集團興衰史，歷經國際5次金融危機。認為金融即生活，無所不在，再難的理財知識要淺白的說。無論老小都該理財，你不理財，財不理你。
Yahoo股市App下載：即時看盤、到價通知、最新盤勢與財經新聞一把抓！
