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新光金出嫁好難？中華徵信所：台新金要過2關 新新併還有戲好看
金管會駁回中信金搶親新光金（2888）公開收購案，公司也宣布中止，但中華徵信所今（24）日發布一份《新光金出嫁好難》報告，指金管會駁回中信金申請，從主管機關的角度看的確是站得住腳的，但CRIF認為，台新金（2887）還有2關要過，「新新併」恐怕也還有戲可看。同時也點出新新併若成 將成金控「小併大」首例，在法規上亦有二大缺口。
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中華徵信所說，新光金與台新金的「新新併」，原本親上加親的好事，卻半路殺出中信金搶親，甚至新光金内部大股東也分為兩派，一派支持台新金來迎娶，一派支持嫁給中信金，兩家金控都勢在必得，積極備戰，由收購價格、換股比例到收購委託書都不斷出招，看得投資人眼花撩亂。
中華徵信所：金管會四理由駁回站得住腳 但新新併還有戲
不過就在中秋節前夕，金管會出手，以四點緩議理由駁回中信金的併購申請:
一、中信金規畫收購10%〜51%新光金持股,卻對整併各種狀況未有完整規劃,整併方案不完備;
二、若屆時未能完成收購,釋股處理也欠缺内容;
三、對新壽財務掌握度不足,未提出增資承諾;
四、公開收購以換股做對價,對雙方股東權益保障不足。
簡單說，金管會駁回的關鍵，其實就是不認同中信金的「非合意併購」，未以100%的現金收購,而以現金360億元加換股共1314億元,換算收購價為每股14.55元，目標收購到51%，完成以剩餘的49%再以第一次收購價格表進行第二次收購的做法。
CRIF認為，從主管機關的角度看的確是站得住腳的，中信金畢竟是在台新金正式出手時，突然跳出來表態要併購的，若沒有準備充分的銀彈，主管機關就會有疑慮。不過駁回中信金，接下來的「新新併」恐怕也還有戲可看。
CRIF：台新金特別股「不是最好籌資方式」
中華徵信所說，台新金在9/11召開臨時董事會提高換股比例,以台新金控的0.6720普通股股加計0.175股辛種特別股,來換取新光金控1股的普通股。但是辛種特別股每股面額為新台幣10元，年利率1.665%，將在3年後按發行價格全數收回,但是金管會也說這是債的概念。言下之意這也不是最好的籌資方式。
同時，新光金和台新金也必須在10/9各自通過臨時股東大會的表決，才能將併購案送金管會審查。但新光金内部有支持台新金和反對台新金的兩派，金管會也緊盯兩方的委託書大戰，且喊話提醒「委託書不可以價購，這是違法行為」，因此合併案是否能夠過關尚未可知。
CRIF指出，就算臨時股東會通過「新新件」，金管會仍然握有最後的准駁決定權。對於整個合併案的細部規畫，特別對於新光人壽的增資和營運，是否能讓金管會滿意和放心，才是真正放行的關鍵。
法規上中信金未嘗不能捲土重來 其他金控也能異軍突起
倘若金管會駁回「新新併」，那么新光金尋求出售案就會回到原點。接下來台新金新和中信金就仍站在同一個起點。因為法規上只有「對非合意併購失敗，一年内不得再對同一公司進行公開收購」的規定，若是「新新併」也被駁回，中信金未嘗沒有捲土重來的機會。但屆時還會不會有其他金控異軍突起，又是另一個故事。
新新併將成「小併大」首例應思考修法必要
此外，中華徵信所也點出，值得思考的是，由金管會處理中信金的模式來看，對於金融業的併購，金管會還是希望合意併購，同時也沒有料到在「新新併」已成熟之際，中信金會來闖關，形成法規的缺口。
其次是，「新新併」是以小併大，因為無論是資產總額或是股東權益（淨值），新光金都大於台新金，但是在現行法規上並沒有對於以小併大時的對應規範，都值得思考金融機構合併法再進行修法的必要。但若「新新併」成立,則形成首件金控公司「以小併大」的先例，當未來再有「以小併大」案申請時，即有例可循的情況。
