市場估Fed今年結束縮表，惟實際日期取決於降息步伐和融資市場壓力

財訊快報

【財訊快報／陳孟朔】美國聯準會(Fed)即將展開降息的同時，結束縮表在望，但實際日期取決於降息步伐和融資市場壓力。決策者們暗示將在年底前完成美債減持，華爾街許多人認為量化緊縮不太可能突然結束。但最近疲軟的經濟數據和流動性壓力風險給前景蒙上不確定性。

美國銀行分析師Mark Cabana和Katie Craig週三在給客戶的報告中寫道，「如果Fed打算刺激經濟，屆時可能停止縮表。如果Fed目的是讓貨幣政策正常化，縮表可以繼續。」

越來越多跡象表明經濟增長放緩速度快於幾週前的預期，引發全球債券週一大幅上漲，交易員押注Fed和其他央行將在降息方面變得更加積極。過去，決策者討論過降息時不停止縮表的可能性，但經濟突然下滑會威脅兩者間的平穩過渡。雖然目前3.18兆美元的準備金普遍被認為充足，但如果Fed讓這個數字下降太多，可能會引發類似於2019年9月的隔夜融資市場波動。Fed自2022年6月以來一直在縮表，近期放慢腳步以緩解貨幣市場利率的潛在壓力。

但融資市場正在顯露承壓跡象。在美國政府債券發行和一級交易商美債持有量高企的情況下，隔夜回購利率正在上升。與此同時，Fed隔夜逆回購工具(RRP)8月每個交易日都下降，創三年多來最低，直到週四才止住跌勢 ，回升到3030億美元。

即使資金面壓力變得更加嚴重，Fed已準備後備方案來解決潛在的流動性壓力，其中包括提供相對容易獲得融資來源的保薦回購，以及允許符合條件的機構用債券做抵押借入現金的常設回購便利(Standing Repo Facility)。

巴克萊分析師Joseph Abate預測，在銀行積極使用該工具前，回購利率將不得不進一步上漲。

摩根士丹利Seth Carpenter、Matthew Hornbach和Martin Tobias寫道，「兩個可能的驅動因素或許會讓Fed提前結束縮表，一個是貨幣市場流動性枯竭，另一個是美國經濟衰退。但我們認為兩者都不太可能發生。」



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