外資保守看美超微：馬斯克、CoreWeave依賴度降

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MoneyDJ新聞 2024-09-05 11:34:25 記者 郭妍希 報導

巴克萊(Barclays)認為，AI伺服器及儲存技術商美超微電腦(Super Micro Computer)的兩大客戶依賴度似乎有下降跡象，投資人應更加謹慎。

MarketWatch、Investing.com等外電報導，巴克萊分析師George Wang 4日發表研究報告提出投資人應保持謹慎的四大理由。第一個是知名做空機構興登堡研究(Hindenburg Research)提到的會計操縱問題，美超微稍晚隨即宣布延後提交財報，但該公司不認為最終的財報會有太大差異。

Wang相信，美超微至少需要改善公司溝通和治理，因為缺乏透明度一直是引人詬病的原因之一，美超微有時會被貼上黑箱公司的標籤。

毛利率能見度有限，也讓Wang不敢大意。根據產業調查，Wang認為美超微為了提振日益下滑的市佔率，愈來愈願意犧牲AI伺服器毛利。雖然美超微高層預測，2025會計年度結束時毛利率會有14%，但「我們接觸的投資人對這個展望持懷疑態度。」「美超微需要證明自己的實力，特別是在毛利率趨勢方面。」

Wang對「客戶流失」導致市佔下滑的現象感到憂心。根據產業調查，美超微市佔萎縮，似乎是受到繪圖處理器(GPU)供給改善、戴爾(Dell)獲得的GPU配置上升影響，因為基於Hopper系列GPU的AI伺服器技術已經成熟、戴爾正在急起直追。

上述趨勢促使美超微決定降價、爭取贏回市佔率，進而壓抑短中期毛利。Wang指出，美超微的兩大客戶分別是未上市的雲端基礎設施供應新創商CoreWeave，以及馬斯克(Elon Musk)的關係企業，但美超微對這兩者的市佔率都有下滑跡象。

等到輝達(Nvidia Corp.)最新GB200開始出貨，Wang也對美超微的未來感到懷疑。「據調查，亞洲OEM的GB200出貨量比美超微多，而大部分需求將來自一線的大型雲端服務業者(Hyperscaler)。」

他將美超微目標價從693美元下修至438美元，投資評等也從「加碼」調降至「中性權值」。

美超微8月6日美股盤後公布的第四季度(4-6月)毛利率僅有11.3%、低於一年前的17.1%，也不如LSEG調查 的分析師預估值14.1%；Non-GAAP每股盈餘為6.25美元，不如FactSet調查的分析師預估值8.12美元。該公司預測的本季(7-9月) Non-GAAP每股盈餘也僅有6.69~8.27美元(中間值為7.48美元)，不如分析師預估的7.58美元。

Mizuho分析師Jordan Klein當時指出，營收高成長是一回事，但若這是犧牲毛利換來的，市場幾乎很少會正向反應。Susquehanna分析師Mehdi Hosseini則認為，美超微最近這季的燒錢速度加快了，懷疑該公司是否會持續快速燒錢、以達成最新營收目標。

(圖片來源：美超微)

＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

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