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外匯探搜－日銀干預難擋 日圓空頭回來了
近期日圓持續走弱，兌美元匯率跌破161，低於日本央行（日銀）4月底在160附近干預的價位，創下1986年以來的新低。儘管全球主要央行普遍轉向降息，日銀卻逆勢升息，3月時結束負利率，取消殖利率曲線控制（YCC）政策，引導日本10年期公債殖利率升破1％創12年新高，但日圓走勢仍未見起色。
■貶值的主因：美日利差仍大
在6月的日銀利率決策會議中，總裁植田和男表示：「7月是否升息仍需觀察數據。日本經濟正在溫和復甦，數據大致符合預期，薪資成長預計將推升物價逐漸上揚。若通膨持續朝著目標方向上漲，將通過升息來調整貨幣寬鬆程度。」此外，市場預期的縮減購債規模計畫推遲到7月底的利率會議才會決定。日銀的鴿派態度，反映出近期日本經濟數據轉弱疑慮。
日本政府於7月1日對GDP數據進行罕見修正，第一季（1-3月）實質GDP季增年率為-2.9％，明顯低於初值-1.8％，顯示經濟復甦前景黯淡，加重日圓走勢的壓力。與此同時，美國聯準會（Fed）6月利率會議公布的最新點陣圖顯示，今年降息次數的中位數預期從3月的三次減少到僅一次。此外，美國商務部近期公布的第一季GDP終值小幅上修至1.4％，並預期第二季GDP有望加速成長。市場對於美國經濟相對強勁、Fed放緩降息步伐的預期更加濃厚。
目前日銀基準利率在0～0.1％，即使升息至0.1％上方，而美國利率維持在5.5％或降至5％，兩者間的利差仍舊明顯，日圓套利交易資金外流的趨勢短中期內難以扭轉，這可能是日圓疲軟的根本原因。
根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）截至6月底的數據顯示，投機者增加了對日圓下跌的押注。儘管日圓匯率已低於4月29日日本官方干預前的水準，但總體淨空頭規模與4月23日接近紀錄高點的水平相差無幾 。這顯示市場交易員在挑戰日本財務省是否會再度干預。槓桿基金大量進場，增加空頭部位，顯示市場預期，除非日銀果斷行動，或者Fed啟動降息，否則日圓難以持續反彈。
■Fed遲不降息 近期日圓將續低檔震盪
渣打銀行財富管理團隊分析，儘管日本官方警告稱如有必要，隨時準備進行干預，但由於前一次官方在4月底美元兌日圓來到160附近出手干預，一共動用了創紀錄的9.8兆日圓、 約611億美元，幾天內日圓大約回升到151水準。但不到兩個月時間，日圓便再次從151水準貶至新低，也就是說，這樣的干預可能只能在短期影響匯率，但貶值方向仍難逆轉。
Fed何時啟動降息，對日圓走勢影響可能更大。因此，後續美國每個月CPI、PCE通膨數據也是貨幣市場的焦點之一，因為它可能影響Fed政策路徑和美元走勢。疲軟的美國通膨數據可能使美元承壓，減少日本官方干預匯市的必要性。從技術指標來看，美元兌日圓技術面有超漲跡象，因此，上行空間可能有限，164是近期的關鍵阻力。預期接下來三個月，在美元偏強及日銀缺乏激進緊縮政策的背景下，美元兌日圓可能持續在160附近震盪。若Fed啟動降息，縮小美日利差，預期未來12個月美元兌日圓將有機會回到151價位。
