《國際金融》外資評價AI：買進NVIDIA、賣出SMCI

【時報編譯柳繼剛綜合外電報導】外資對人工智慧AI族群有不同的看法，日本瑞穗證券（Mizuho）在11月的AI口袋名單中，NVIDIA獲選為新首選的個股，因為這家AI領頭羊在資料中心市場中，位居強大的領先地位。瑞穗重申NVIDIA買進的評等，並將目標價設訂在140美元。同時，也預估NVIDIA的比重，已超過95%的人工智慧市場。

瑞穗表示，數據中心AI晶片估大幅成長，年複合成長率（CAGR）預計為74%，最晚在2027年以前，市場規模可能超過4000億美元。NVIDIA的高階晶片產品，像是H200、GB200以及GB300等，預定將於2024年以及2025年分別推出。

此外，NVIDIA的Grace CPU以及NVL36/ 72伺服器，都被視為AI伺服器內容成長的催化劑。除了資料中心業務強大之外，NVIDIA在遊戲市場也繼續成長，預估在PC遊戲的GPU領域中，可望有高達75%的市占率，同時，每年營收有機會超過100億美元。

對於NVIDIA同業AMD以及英特爾未來的競爭態勢，瑞穗指出，雖然AMD的MI300，以及英特爾的Gaudi3晶片正有長足進步，NVIDIA應該還是可以保持領先地位，因為Blackwell架構性能獲得明顯的改良，故訂價以及平均售價都可望再上一層樓。

另外，正式季報難產的美超微（SMCI），美股6日時，摩根大通已把美超微的評等從中性調降至賣出。同時，也把SMCI的新目標價，從50美元大幅下修至23美元形同腰斬。這家美國最大銀行業者認為，美超微的基本面以及財務的不確定性，不斷地在增加。

摩根大通表示，會調降美超微評等的原因之一是缺乏透明度。這家AI伺服器製造業者反駁有不法的行為，但並沒有就安永會計事務所之前切割財報一事，提供更多更詳盡的解釋。至於業務方面，因外界把重心放在下一代Blackwell相關伺服器產品，故美超微目前的Hopper的產品需求恐將減少。

摩根大通認為，若需求真的趨緩，美超微可能會被迫降低售價，獲利空間應該會被壓縮。摩根大通表示，SMCI的資產負債表上面還有高達50億美元的庫存水位，倘若市場需求真的持續放慢，庫存增加勢必影響到日後訂價的能力。

另外，美超微是否能把毛利率維持在14％到17%的目標範圍，摩根大通顯得很狐疑。因為，下一代 GPU相關產品若延宕推出，可能會抑制SMCI在人工智慧AI伺服器產品的競爭地位。同時，也會讓美超微面臨失去市占率的風險，特別會是在容易被其它伺服器同業搶走的企業客戶上。