亞泥可以撿便宜嗎?「水泥雙雄」前景怎麼看

·分析師
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文/陳唯泰

【中國點名亞泥為台獨金主】

就在上一週,新聞報導亞泥(1102)遭到中國行政罰款,主因是亞洲水泥(中國)控股公司轄下子公司,在環保、消防安全、設備及稅務工商等領域,發現若干不完全符合現行規定之情形。相關罰款金額合計約人民幣5212萬元(約為新台幣2.27億元),但公司表示對財務與業務無重大影響。

新聞消息一出,驚動了政治圈,也驚嚇了金融圈。驚動政治圈的原因是這次中國官媒指出亞泥等12家台商,是「台獨頑固份子背後金主」。除了亞泥之外,被點名的還有豐興(2015)、鴻海(2317)、長榮(2603)、信大(1109)。頓時台商人人自危,深怕自己成為下一波被點名的台獨金主。

【低接要三思而行】

關於這一點,我想中國真的有一點判斷失誤。因為真正的台獨企業,才不會去中國設廠吧!從陳水扁前總統時代,我們就只有南進,沒有西進政策,會到中國設廠的企業,大多是沒有特殊政黨傾向,或是中間偏藍,要把他們跟台獨劃上等號,實在是有一點太過了。當然以上是我個人想法,我其實對政治不太在行。

至於金融圈的部份,大家會擔心未來可能的連鎖效應,也就是中概內需或是收成股,都有可能成為下一波被中國點名的企業。因而引發一連串地減碼持股的動作。例如:鴻海(2317)、南亞(1303)、台塑(1301)、統一(1216)、中租-KY(5871)、台泥(1101)、豐泰(9910)……等,都無獨有偶地在近幾日出現外資賣超的情形。

不過也有一些比較樂觀的投資朋友,想要趁著這一次的非基本面利空,逢低撿一些中概股,尤其是風暴核心的亞泥。背後的原因也不無道理,由於亞泥今年前三季認列轉投資中國事業,獲利超過58億元,而本次中國出手行政裁罰為2.27億,可以說是九牛一毛。而亞泥也乖乖地改善、罰款,預料此事就此打住。而目前亞泥的股價已逼近淨值,所以逢低承接正是時候。

如果單純考慮這一點,我個人認為也不可厚非,但是我有一點想要提醒投資朋友。中國恆大地產事件,等於是給了中國房地產的一記重錘,現在中國房地產幾乎呈現停擺,水泥報價也沒有再像過去一樣漲價,因為需求觀望了。我們從亞泥,甚至台泥第三季的表現,都可以看出端倪。

【營收獲利呈現衰退】

亞泥今年第三季的營收表現,僅較去年成長5.37%,但是營業利益、稅前純益及稅後純益卻都呈現30%以上的衰退,這個跟水泥報價有很大關係。請參考附圖一。

另外,在毛利率的部份,創下近八季的新低,來到20.45%,而營業利益率是近八季裡,除了去年第一季因為新冠疫情爆發外,再一次掉到了20%之下,來到了16.03%。累計前三季EPS為3.5元,較去年同期3.3元成長,但全年想要超越去年全年,第四季必須要繳出1.2元以上的成績單。

但更慘的其實是台泥。台泥的營收、營業利益更早出現衰退,毛利率的下滑也比亞泥明顯,今年前三季的EPS只有2.4元,遠不如去年前三季的3.14元。

接下來的問題是明年呢?如果未來中國房地產持續低迷,以中國市場為主要獲利來源的水泥雙雄,還會像過去一樣具有投資價值嗎?這一點值得我們後續再做追蹤。祝大家投資順利!

圖一、亞泥經營績效

資料來源:CMoney
資料來源:CMoney

圖二、亞泥獲利能力

資料來源:CMoney
資料來源:CMoney

圖三、台泥經營績效

資料來源:CMoney
資料來源:CMoney

圖四、台泥獲利能力

資料來源:CMoney
資料來源:CMoney

附圖一

資料整理:陳唯泰
資料整理:陳唯泰
資料整理:陳唯泰
資料整理:陳唯泰
資料整理:陳唯泰
資料整理:陳唯泰
資料整理:陳唯泰
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作者簡介:

從事金融證券業將近20年,合格證券分析師,現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆,並且是證基會、中正社區大學以及明星雲學苑講師,Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。

投資心法首重總體經濟的多空循環,並結合基本面選股與技術面操作;認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作:「相信我,你的錢賺不完」、「台股股民曆」。