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OK便利店母企利亞零售 收益率達12%值不值得買?
OK便利店及聖安娜餅屋的母公司利亞零售 (SEHK:831)去年業績報捷，溢利按年大增13.3%，公司派末期息19仙再加特別息21仙，全年收益率迫爆12厘，非常震撼。這隻股票的投資價值如何？
OK便利店2019年表現佳
利亞零售業務結構相當簡單，主業是OK便利店，香港有336間分店，澳門及珠海各有33及14間分店。其次是聖安娜餅店，香港有90間分店，澳門9間，廣州27間。集團近年新增了來自日本的Zoff便捷時尚眼鏡店，這種即驗即配即取的新式眼鏡店，在日台已大行其道；Zoff在香港現有9間分店。
零售行業最近十居其九都在叫苦連天，OK便利店例外，去年營業額按年增加7.5%至45億港元，同店銷售額亦增長6.1%。聖安娜餅屋近年表現普通，2019年全年營業額按年下跌2.5% 。至於Zoff因為店舖數目有增加，營業額亦上升36%。Zoff明顯是集團悉心培養的明日之星，但以現時狀況來看，利亞零售的cash cow (現金牛)仍是OK便利店。
便利店生意穩定但缺乏增長能力
便利店行業，由於貼近顧客生活需要，分店數目多而且「梗有一間喺左近」，營業額基本有保障，最大的挑戰是利潤，特別是香港租金奇貴，成本架構限制了經營規模；而且OK所有分店都是直營，而非如711般部份是特許經營，所以OK的分店數目增長速度有限。不過，經過過往大半年的各項衝擊，業主有可能會減租，有助OK進一步改善經營溢利。
至於聖安娜餅屋，近年經營已出現疲態，產品系列缺乏新意，落後於市場越來越多的競爭對手，暫時未見前景有何亮點。Zoff眼鏡店的確有抓着年輕人的新潮流，但市面上同類型店舖也越來越多，Zoff必須先建立清晰定位才可立足，而且Zoff的分店開在鬧市地區，租金會構成經營上的一大壓力。
利亞零售的派息比率有點「狂」
利亞零售這隻股票的一大亮點，當然是逼近12厘的收益率。其實利亞零售多年來的基本派息相當穩定，分別就只是有沒有特別息這部份。2019年中期息有6仙，末期息19仙，以基本派息來看，比去年的22仙增加14%，跟溢利增長同步，相當合理，而且現價收益率已超過6厘；再加21仙的特別息，總收益率超過12厘，難怪績後股價立刻大升。
歷年來，利亞零售的派息比率是百分百，今年加上特別息，派息比率高達169%。嚴格來說，動用現金流派息，對企業長期發展並非上策，也可能顯示公司的重點並非擴張業務。利亞零售大股東是馮氏零售集團有限公司，以家族生意來說，大概可以理解。
結語
利亞零售收益率對投資者的確吸引，主要的風險，是企業未來的盈利增長能力，因為這將影響股價及未來派息。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wendy So 沒持有以上提及的股票。
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