【IC設計股】高速傳輸介面譜瑞-KY（4966）介紹、投資亮點及風險

近期 AI 伺服器需求大增，輝達 GPU 新品 L40S 利用高速傳輸協定 PCIe Gen4，克服 CoWoS 產能不足的問題，高速傳輸介面晶片研發商譜瑞-KY 也積極切入商機。

近期譜瑞-KY 推出支援 PCIe Gen 5 新品，目前已送樣給伺服器廠做新品開發，未來有機會切入 AI 伺服器。本文將介紹譜瑞-KY 競爭優勢、營運概況及近期投資亮點及風險。

「KY 股」是指在其他國家註冊登記的企業，沒有在國外上市，而是把台灣當作第一次上市公開募資的地點。

公司簡介：

譜瑞（4966）為 2005 年 11 月設立於英屬開曼群島的 KY 公司，主要從事高速訊號傳輸介面及顯示晶片的研發、設計及銷售，為國內少數能提供 DP/eDP T-CON 規格產品，是嵌入式 eDP T-CON 的全球領導廠商，另外也提供觸控螢幕整合顯示解決方案。

譜瑞總部設於美國加州矽谷，並於 2006 年於上海、南京設立研發中心。因台灣 IC 產業發達，有垂直分工明確之優勢，故於 2007 年設立台灣分公司，用於生產管理及客戶服務，2011 年在台灣證交所上市，目前全球共有 731 名員工。

譜瑞 2015 年收購賽普拉斯手機觸控業務（Cypress TrueTouch），另於 2020 年 4 月併購美商睿思科技（Fresco Logic），取得 USB3.1 Host/Hub 控制 IC 技術。

隨著晶片間傳輸會遇到電阻、阻抗或雜訊，隨著速率加快，信號衰竭也會變快，因此晶片間會面臨溝通的問題，也就是晶片之間接收不到資料。譜瑞最主要做的事，就是幫晶片解決溝通的問題。

主要產品：

（1）高速訊號傳輸介面晶片

譜瑞高速訊號傳輸介面晶片營收佔比 30%~40%，其中包含 Re-driver（重驅動器）/Re-timer（重定時器）/ Mux（多路復用器）/ DeMux（解多路復用器）及 Convertors（轉換器）等晶片，這些晶片最主要就是解決訊號傳輸的問題。

應用領域除了桌機、筆電、平板、電視、伺服器和汽車等，還適用在 Dongle（小型設備）應用，只要設備有晶片遇到傳輸問題，就可用高速傳輸介面去解決。

高速訊號傳輸介面晶片主要有兩大動能，第一是晶片間傳輸愈來愈快，因此相關晶片的銷售量與平均銷售單價（ASP）也跟著成長。另外，不只速度變快，晶片也傾向互相整合，因此提出 USB4.0，整合 DP 及 PCIe 的傳輸協議，傳輸速度最快可以到達 40G （20Gbps x2），一般來說，超過 10G 就會產生嚴重的訊號衰竭，因此客戶不得不採用譜瑞的解決方案。

譜瑞的 USB 4.0 重定時器（Retimer）現已量產，已成功切入 AMD 及高通平台，也推出 HDMI 2.1／2.0 Retimer 支援擴充埠或小型設備，可望獲得中高階筆電大量採用。

近期 AI 伺服器需求大增，伺服器、資料中心供應鏈備受關注。由於 AI 伺服器傳輸速度已經到每秒 40G，甚至未來會到每秒 64G，再加上設備並不一定放在同一層，可能是 CPU 一層、GPU 一層、記憶體好幾層，連接距離及設備都增加，因此每個 CPU 晶片都需搭配至少一顆 PCIe 傳輸晶片。譜瑞也推出支援 PCIe Gen 5 的 Re-driver 跟 Re-timer，目前已送樣給伺服器廠商做新品開發。

數位訊號傳輸速度演進

（2）顯示器系列解決方案

顯示器系列解決方案產品包含三大類，第一是嵌入式顯示端時序控制器（eDP Tcon），用於控制顯示器的驅動 IC 訊號；第二是源極驅動 IC（Source Drivers）將數位訊號轉換成類比電壓，使液晶面板畫素充電至正確的灰階的 IC ；第三是觸控控制整合晶片（TDDI），以更加窄小的 COG 封裝，適用於有邊框限制的全螢幕手機。

面板製造商為了使顯示顏色更漂亮，解析度、刷新率愈來愈高，筆電的顯卡（GPU）是半導體做的，面板是玻璃做的，因此當訊號從筆電的顯卡（GPU）傳到面板時，面板無法讀懂訊號。

因此譜瑞將高速訊號傳輸技術應用到面板，提出專門解決方案，讓數位訊號能讓面板使用。2022 年，eDP Tcon 佔 40%、Source Drivers 佔 20%、觸控面板與 TDDI 佔 5%。

隨著面板品牌廠逐漸採用 AMOLED，相較於 Mini LED 高色域，AMOLED 雖然顏色比較不準，但可做折疊螢幕，由於 AMOLED  T-con 設計較複雜，ASP 價格也達 2 倍。面板晶片主要採搭售組合（Bundle）策略，也就是驅動 IC、T-con 綁定一起賣，IC 廠商可藉此提高銷量。

財務狀況：

譜瑞平均毛利率約 43％ 到 47％，其中高速訊號傳輸介面晶片毛利率較高，Source Drivers、觸控面板毛利較低。

譜瑞第二季合併營收達 31.99 億元、年減 52%，毛利率約 44％。主要是筆電需求減少，今年廠商還有去庫存的壓力，因此成長不如預期。然而，庫存問題不會每年都有，筆電又是剛性需求，過去十幾年已成為個人用品，疫情提升數位產品需求，預期明年仍有 1.9 到 2 億台的需求。

近期由於代工廠控制庫存，下單都趨於保守，當元件不夠用時，會用急單去取代，因此最近急單很多，並非景氣真的變好，而是因為下游下單保守，訂單能見度都較過往都來的低。

投資亮點：

• 高速訊號傳輸技術領先：譜瑞在高速訊號傳輸介面晶片領域具有卓越的技術實力，提供解決方案以應對晶片間的溝通問題。隨著傳輸速率不斷提升，其技術成為不可或缺的需求，尤其在 AI 伺服器和資料中心等領域，為公司帶來穩定的收入。

• 多元化產品組合：譜瑞擁有多元化的產品組合，包括高速訊號傳輸介面晶片和顯示器系列解決方案。這使得公司能夠應對不同市場需求，包括筆電、平板、伺服器、汽車等多個領域，降低業務風險。

• 擴展市場份額：譜瑞在 USB 4.0 等新技術領域具有競爭優勢，已成功切入 AMD 和高通等平台，並積極開發支援 PCIe Gen 5 的解決方案，可望切入 AI 伺服器需求。這有望為公司帶來新的增長機會。

投資風險：

• 市場依賴性：公司業務依賴於半導體和數位產品市場，易受到技術變化和景氣波動的影響。市場需求的不穩定性可能對譜瑞的業績產生不利影響。

• 產品價格壓力：譜瑞的高速訊號傳輸介面晶片毛利率較高，但顯示器系列解決方案的毛利較低。市場競爭可能導致產品價格下降，對公司盈利能力造成壓力。

• 地緣政治風險：公司在多個國家營運，可能受到國際貿易政策和地緣政治事件的影響。貿易摩擦或政治不穩定性可能對公司的供應鏈和業務運營帶來風險。

核稿編輯：湯皓茹

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