Fed降息操作看2大數據 野村看好美元非投資等級債券會更香

鉅亨網記者張韶雯 台北

美國經濟趨緩、通膨降溫，聯準會 9 月降息已是市場共識，從近期公債殖利率走勢來看，美國公債已反映今年底前不只降息 1 碼的利多。隨著降息循環啟動，野村資產管理預估今年 Fed 會降息 3 次，後續要看失業率和通膨兩大關鍵來決定降息時點和幅度，債券價格將持續成長，在美國經濟將軟著陸下，美元非投資等級債券具備較高的殖利率優勢，後市看好。

野村資產管理公司首席策略分析師 Fraser Hedgley 表示，近期的經濟數據顯示美國經濟正在走緩，通膨也持續走低，預期 9 月聯準會將降息一碼，雖然部分分析師認為聯準會可能一次降息兩碼，他認為這機率極低，隨著美國開啟降息循環，其他國家央行將有更多寬鬆貨幣政策空間。

債券殖利率下跌是幾週前開始的走勢延續，在流動性相對較差的夏季市場中，並未看到足以改變團隊中期觀點的理由，以野村基金 (愛爾蘭系列)- 全球多元收益債券基金為例，在債券上漲後可能會有部分戰術性的調整部位，但整體策略仍然不變。

Hedgley 指出，聯準會的降息循環給予債券市場極佳的發展機會，野村資產管理看好信用品質提升且殖利率優於整體投資級公司債的金融債，新興美元主權債亦可望參與降息帶來的資本成長機會，這些均為野村基金 (愛爾蘭系列)- 全球多元收益債券基金主要持有部位。

野村企業研究與資產管理公司 (NCRAM) 執行董事暨策略分析師 Brett Collins 則指出，預期美國經濟將是軟著陸，部分經濟數據可能會持續疲軟，選舉的不確定性也可能略微抑制經濟活動，但在此同時，科技、能源生產和旅遊業等領域持續強勁正在推動經濟成長。較緩慢但正向的增長對於非投資等級債券來說應是正面的助益，因為多數發債企業有望維持獲利能力和現金流，而經濟有望軟著陸應會讓聯準會在今年稍晚轉向寬鬆。

Brett Collins 進一步指出，非投資等級債券的基本面相當堅實，截至今年 7 月底，過去 12 個月的違約率僅 1.2%，淨槓桿率為 3.7 倍，危難比例（distress ratio）是 6.0% (NCRAM, JP Morgan, BofA)。此外，技術面對支持非投資級債的價格也相當有利，以面額來看今年美國非投資級債僅增加不到 400 億美元，可輕易被今年正的資金流入 (投資需求) 吸收。

以野村基金 (愛爾蘭系列)- 美國非投資等級債券基金為例，即具有獨創的「千里馬」投資策略，謹慎評估公司的經營及財務結構風險，在不同的信評區間精選出具有千里馬特性的公司，同時快速反應、降低損失。

Brett Collins 強調，除了靈活調整投資部位以外，持債數目超過 1000 檔，分散程度在同類型基金中實屬少見，此外，基金的次產業分布也相當分散，布局範疇達 18 個次產業。若無強大研究團隊的支持，很難掌握如此龐大數量的債券投資。

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