00929配息為什麼縮水？0.14元有機會Hold住嗎？

復華台灣科技優息（00929）最新10月擬配息為每股0.14元，相比今年4月到6月的每股0.2元、7月及8月的0.18元、9月的0.16元，持續縮水，發生什麼事了？

佑佑先講結論，簡單來說，就是收益平準金和資本損益平準金都僅剩高峰時期的6成左右，但成分股配息入帳的高峰要等到2025年第3季，所以配息理應得保守一點，否則萬一後續一口氣減少太多，恐怕會讓投資人更不滿。

我們來詳談，先科普一下，這類有收益平準金的ETF都會每日公告其淨值組成，分成3大塊：

①基本面額：為發行時的淨值，可以理解成就是發行價；

②收益平準金：簡單理解為可分配的股息、還有投資人新申購提撥的收益平準金，後面用「本金」稱呼，比較好區別；

③資本損益平準金：包含已實現、未實現的損益。

貓膩在於，我們不知道收益平準金裡面，到底有多少是未分配的股息、有多少是投資人的「本金」；而資本損益平準金，不知道多少是已實現、多少是未實現。

不過就數字來看，去年第3季，00929的收益平準金金額來到高峰，都在1元左右，可以推測，當時除了成分股的股息入帳之外，去年也是它基金規模爆炸性成長的一年，所以投資人新申購提撥的「本金」也多，造就整個收益平準金金額提高。而今年迄今，第3季的收益平準金也是全年的高峰，但申購狀況比去年緩，所以並未再創收益平準金金額的峰值。

接著看資本損益平準金，去年6月掛牌，到年底，市場小幅成長，00929的資本損益平準金累積了3.45元，今年上半年市場持續暢旺，除了1月收十字線外，2月到5月都明顯上漲，這段期間，00929的資本損益平準金在6月中出現6.14元的最高值。

而目前最新，10月16日00929的淨值組成為：

①基本面額，15元，發行價沒變；

②收益平準金，0.63元，高峰時期的6成；

③資本損益平準金，3.39元，高峰時期的6成；

所以配息金額下降，可以說是合情合理。畢竟股市來到高檔，很難說會不會突然大跌，然後發現資本損益平準金一回檔就：啪！沒了！而收益平準金，裡面的股息當然可以發放，但若是投資人「本金」的部分，並不能拿來當作提高配息的籌碼，不要忘記金管會在「收益平準金之亂」時公布的大原則：

ETF實際配息率，原則上不應超過ETF追蹤指數的配息率，如有差異，要說明差異原因，等於先蓋天花板；而配息的來源，原則上要先分配「股利或債息」、再來是「資本利得」等科目，最後才是投資人提撥的「本金」（收益平準金）。因為金管會認為，收益平準金是用來不讓投資人的股息被稀釋，所以沒有被稀釋的狀況下，自然不需動用收益平準金。

雖然目前00929的基金規模成長狀況不若去年，但年初迄今也成長了近一倍，所以收益平準金不太可能全部都是可自由分配的股息，但對投信來說，下次股息入帳的高峰還要再等到明年7月後，因此，0.2元的配息應該是短時間內回不去了！

若簡單粗暴將0.63元加3.39元，考量市場回檔空間、以及不能分配的「本金」部分，我們直接除以2，推算可分配的金額約為2元，從這個月算到明年股息入帳高峰前，也就是到6月，所以2元除以9個月，為0.22元。

這樣算出來，0.14元的配息水準應該還可以Hold住。不過，這個前提是股市不能崩盤，因為萬一大跌，資本損益平準金歸零，就只剩下成分股的配息可以分配給ETF投資人，屆時配息水準恐再下跌。

最後補充，隨著股市創高，過去1、2年很多高股息ETF都靠著資本利得來配息，使ETF年化殖利率動輒10%以上，但將來股市若回檔、或不再創高，這個雙位數的殖利率終將要回到正常水準，所以可以想見，之後應會陸續看到其他高股息ETF的配息慢慢回到個位數。