陸港觀盤－港股今年持續受不同多空因素影響

凱基亞洲投資策略部

美國聯準會（Fed）3月份預測顯示，今年美國的實質GDP增長率將高於未來兩年以及長遠增長率，經濟有望穩步向前，增長放緩的時間點或推遲，全球偏向樂觀的投資氣氛有望在第二季延續，第一季的環球投資策略「AAA」在未來一季仍然適用。

「AAA」策略包括三部分：美國大型股、投資級別債及亞洲各地股市。截止3月28日，標普500指數年初至今升10.2％，是美股三大指數中表現最好的。至於亞洲股市，考慮匯率變動，以美元計，印度Nifty 50指數升2.6％，日經平均指數升11.7％，台股加權指數升7.4％，恒生指數跌3.2％。美國10年期公債殖利率由3.8％升至4.4％，債價受壓。

展望第二季，相對於美股小型股，預期大型股的優勢可能會維持到降息中後期，今年「大優於小」的格局可能持續。小型股對經濟和利率相對敏感，因此高利率對小型股的影響將較大，降息前難以期待它們的表現。

行業上，過去一年科技股、AI相關和半導體類股成投資焦點，受資金追捧下，資訊科技行業估值偏高，也令指數占比過度集中問題持續。目前標普500各行業中，工業、公用事業、非必需消費和通訊服務等估值仍低於過去五年平均，而必需消費品和平均值相若，和資訊科技業相比仍顯得估值低廉。

過去在科技股大漲後，價值股表現通常不錯，價值股多屬必需消費、金融、工業和公用事業等，基本面穩定，和經濟相關度較高也有望受惠強於預期的經濟。

對於中港兩地的市場展望，維持今年恒生指數全年目標為19,260點，但指數下限則上調至14,794點。預料今年港股會繼續受不同多空因素影響。利多因素包括：一，升息周期完結有助中央更靈活運用貨幣政策；二，美元回落令資金流入非美市場；三，央企國企積極的股東分紅。利空因素仍然為大陸房地產銷售仍未起色，以及大陸議題將成為美國大選的政綱重點。

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今年中港市場焦點，離不開民眾消費力回復及製造業的復甦進程。例如早前中央正在推動大規模設備更新及消費品以舊換新，或將有助帶動製造業投資及提振消費力度，將成為今年經濟增長的最重要引擎。

在官方3月製造業採購經理指數（PMI）50.8，較前值上升1.7個百分點，重新回到擴張區間，創下近一年最高水平，為市場帶來驚喜。細項中，生產及新訂單指數同樣重回擴張區間，分別為52.2及53，較前值分別上升2.4及4個百分點。而新出口訂單在過去連續11個月維持收縮區間後，回升至51.3的擴張區間，或反映外需正在逐步回溫。

服務業商務活動指數的擴張幅度亦較前值擴大了1.4個百分點至52.4，顯示春節後服務業景氣上行。兩者數據均傳遞正面訊號，但持續性仍需觀察，初步看基本面正在改善。

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