輝達財報大好 何時輪到台股？

最近，輝達公布財報Q2財報與Q3財測，二季度營收高達 135.1 億美元，年增 101%，遠超乎市場預期的126億，調整後淨利為 67.4 億美元， EPS 則有 2.70 美元，較去年同期暴增逾四倍，毛利率也大幅成長。

甚至，在Q3財測部分，直接預估營收將達到160 億美元，年增 170%，毛利率甚至預估從71.2%上行到 72.5%，換句話說，輝達這波亮麗成績，不只是集中在實質獲利，而是在各方面都遠超乎市場預期。

那麼，市場的第一個問題是，即便財報不錯，但輝達值不值得這麼高的股價？輝達今年股價上漲超過200%，遠高於那指的35%與標普的15%，本益比甚至推升到200倍，即便未來獲利拉升，有助於本益比下滑，股價當下看似乎還是頗高。

事實上，以三到四年尺度來觀察輝達，股價並不算極端貴，依照海通國際的預估，今年輝達EPS預估介在3.34塊左右，明年將直接增加至9.48塊，如果獲利翻了三倍，本益比一下就掉回60倍，甚至2025年EPS估將達到22塊，相對2024年又翻了一倍，本益比下滑速度會更快。

也就是說，如果以今年的獲利來衡量當前的股價，當然有點貴，但隨著時間拉差，會發現今年股價非常便宜，這種成長股，只有在獲利趨緩後成為價值股，才需要完全以本益比高低，來判別股價貴或便宜，如果未來幾年獲利增長速度不變，即便給他更高的本益比都是有機會的。

不過，並非所有美股權值股皆是AI相關，輝達財報足以拉抬美股走高嗎？其實，將能源股剔除後，美股標普500的獲利年增率，早已在去年第四季見到，並在今年二季度正式進入正成長。

換句話說，不管輝達有無貢獻的AI商機，美股的獲利低點早已度過，財報復甦早已歸來，輝達只是加速其復甦的進度。

不過，為何美股財報低點早已結束，台股獲利仍未顯著拉升？首先，台廠在過去兩年受惠於美中貿易戰，以及新冠疫情造成的半導體供應鏈瓶頸，拉貨潮非常明顯，以至於在景氣下行時，庫存問題也最為嚴重，需要更多的時間消化。

再來，雖然台股仍未有全面性的獲利進帳，但在部份AI伺服器股，已有顯著出口金額提升，根據台灣 7 月進出口統計，即便年減仍有 10.4%，但在資通訊與視聽產品出口卻較去年同期大增 54.1%，創下13年來新高，說明第一波訂單已經逐步來臨。

最後，美股財報低點後，新訂單通常會在1~2季度才會遞延至台股，台股三季度EPS雖減幅收斂，預估仍會年減兩成，但第四季就會回到正成長，未來一個季度，市場仍有可能因遲遲等不到亮麗財報或好的月營收表現，使股市有所回檔承壓，然而。真正的轉折點會出現在第四季，如果沒有宏觀的尺度觀察，就會容易被短期波動蒙蔽。