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聯電、力積電法說又變法會！晶圓代工該棄「勢」重「質」？
聯電（2303）、力積電（6770）兩家成熟製程晶圓代工廠針對展望分別拋出「28奈米供過於求時間點恐落在2023年後」、「要擔心的是供不應求，不是供過於求」，但反映在26日台股，聯電盤中大跌6%，摔破60元整數大關；力積電跌幅也近2%。為什麼法說變「法會」？
聯電、力積電法說內容不差
針對聯電法說內容，26日市場普遍都給予正面回應。如美系外資認為，聯電叫拗出好成績，能夠應付半導體庫存修正，上調目標價到72元，給予在晶圓代工領域唯一「優於大盤」評價。
該報告指，聯電28/40奈米成熟製程已追上台積電，能有一定議價能力，且有特殊製程提升客戶價值，加上與客戶簽長約（LTA）有助穩定價格與獲利，資本支出也控制得宜，是價值型股票。
反觀美系外資看衰力積電，著眼其記憶體與周期性終端應用風險相對高，且銅鑼新廠未來量產初期費用可能壓抑整體平均毛利率，延續過去看法給予「劣於大盤」評級。
然而，兩家成熟製程晶圓代工大廠去年繳出財報與展望都不差，聯電去年獲利557億元創下新高，也上調今年營收年增至20%，優於產業也優於去年10月法說預估數。
力積電維持今年價格仍有上調空間，估增5-10%，全年營收、獲利上看800億元與200億元。且預期今年成長一成以上沒大問題。
沒有優於預期好消息就是壞消息？
但沒有優於預期的好消息恐怕在現階段就是壞消息，聯電法說後的首個交易日股價不賞臉，暴跌超過6％，市場把原因歸咎「毛利率」，因為聯電估首季毛利率約40％，雖是20多來最佳，但沒有「以上」，法人推測，受到原物料與勞動成本上揚影響，加上成熟製程需求高峰恐進入尾聲，未來議價能力減弱，毛利率與獲利動能都減緩。
如日系外資報告評論，聯電擺脫10多年獲利困境，2017年轉由資本回報率驅動，並持續看好這樣策略，但卻認為在營運攀高峰後，未來前景更明朗前保持觀望，也點出2023年晶圓代工新產能開出這個時間點，因而調降聯電評等由「買進」降為「中性」。
力積電針對供需，更駁沒有供過於求的感覺！還指出，若外資相信台積電瘋狂擴張，做的都是很大案子，多這麼多核心產品，周邊配合的如電源、傳輸等晶片需求應該更大，要擔心的還是成熟製程供不應求。
選股策略該換位思考？
「漲時重勢，跌時重質」這是股市老手的心法之一，看來在成熟製程晶圓代工也可套用，供不應求與漲價都是產業界預料之中的事，因為供不應求更有籌碼與客戶談長約鎖訂單保價格，但若2023年新產能投入市場，這些支撐營運的七、八成長約單對營運貢獻的動能有多少，綁住多少產能？又剩下多少產能？可議價空間有多少等等？是未來要檢視的。這也是外資認為前景還要更明朗的原因。
市場分析師認為，雖然外資以投資價值來論，但現階段「跌時重質」還處於停、看、聽階段，由於近期全球股市都面臨不少回檔壓力，進行本益比調整，這波「勢」會不會轉為「質」的評價，得再好好觀察。
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