聯電、力積電法說又變法會!晶圓代工該棄「勢」重「質」?

·Yahoo財經特派記者
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(檔案照)
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聯電(2303)、力積電(6770)兩家成熟製程晶圓代工廠針對展望分別拋出「28奈米供過於求時間點恐落在2023年後」、「要擔心的是供不應求,不是供過於求」,但反映在26日台股,聯電盤中大跌6%,摔破60元整數大關;力積電跌幅也近2%。為什麼法說變「法會」?

聯電、力積電法說內容不差

針對聯電法說內容,26日市場普遍都給予正面回應。如美系外資認為,聯電叫拗出好成績,能夠應付半導體庫存修正,上調目標價到72元,給予在晶圓代工領域唯一「優於大盤」評價。

該報告指,聯電28/40奈米成熟製程已追上台積電,能有一定議價能力,且有特殊製程提升客戶價值,加上與客戶簽長約(LTA)有助穩定價格與獲利,資本支出也控制得宜,是價值型股票。

反觀美系外資看衰力積電,著眼其記憶體與週期性終端應用風險相對高,且銅鑼新廠未來量產初期費用可能壓抑整體平均毛利率,延續過去看法給予「劣於大盤」評級。

然而,兩家成熟製程晶圓代工大廠去年繳出財報與展望都不差,聯電去年獲利557億元創下新高,也上調今年營收年增至20%,優於產業也優於去年10月法說預估數。

力積電維持今年價格仍有上調空間,估增5-10%,全年營收、獲利上看800億元與200億元。且預期今年成長一成以上沒大問題。

沒有優於預期好消息就是壞消息?

但沒有優於預期的好消息恐怕在現階段就是壞消息,聯電法說後的首個交易日股價不賞臉,暴跌超過6%,市場把原因歸咎「毛利率」,因為聯電估首季毛利率約40%,雖是20多來最佳,但沒有「以上」,法人推測,受到原物料與勞動成本上揚影響,加上成熟製程需求高峰恐進入尾聲,未來議價能力減弱,毛利率與獲利動能都減緩。

如日系外資報告評論,聯電擺脫10多年獲利困境,2017年轉由資本回報率驅動,並持續看好這樣策略,但卻認為在營運攀高峰後,未來前景更明朗前保持觀望,也點出2023年晶圓代工新產能開出這個時間點,因而調降聯電評等由「買進」降為「中性」。

力積電針對供需,更駁沒有供過於求的感覺!還指出,若外資相信台積電瘋狂擴張,做的都是很大案子,多這麼多核心產品,周邊配合的如電源、傳輸等晶片需求應該更大,要擔心的還是成熟製程供不應求。

選股策略該換位思考?

「漲時重勢,跌時重質」這是股市老手的心法之一,看來在成熟製程晶圓代工也可套用,供不應求與漲價都是產業界預料之中的事,因為供不應求更有籌碼與客戶談長約鎖訂單保價格,但若2023年新產能投入市場,這些支撐營運的七、八成長約單對營運貢獻的動能有多少,綁住多少產能?又剩下多少產能?可議價空間有多少等等?是未來要檢視的。這也是外資認為前景還要更明朗的原因。

市場分析師認為,雖然外資以投資價值來論,但現階段「跌時重質」還處於停、看、聽階段,由於近期全球股市都面臨不少回檔壓力,進行本益比調整,這波「勢」會不會轉為「質」的評價,得再好好觀察。

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