聯詠目標價 大摩下修新低

電子終端需求不振衝擊市場，摩根士丹利證券最新針對面板驅動IC（DDI）產業指出，隨半導體產業循環可能反轉、大陸力推半導體在地化，聯詠未來幾年獲利將大幅衰退，將推測合理股價砍至272元，給予「劣於大盤」投資評等。

大摩示警聯詠並非新鮮事，早在2021年5月市場仍對聯詠前景一片看好時，就率先外資圈降評，當時將推測合理股價由777元砍至414元，10月再降至313元。

摩根士丹利證券剖析，DDI被視為邏輯半導體中的低階產品，且主要用於面板。2018年以前，包含聯詠在內多數DDI廠毛利率只有20～30％，股價也相當穩定，不過，聯詠受惠半導體供應吃緊、TDDI與AMOLED DDI等規格升級，股價過去三年大漲逾300％，完勝台股的92％，毛利率近幾季甚至突破五成。

儘管DDI過去幾年炙手可熱，但大摩指出，因半導體供應趨於正常，及終端消費需求疲軟衝擊，出貨量將明顯衰退，DDI企業自上半年起成為毛利率、單位售價下滑最大受害者。加上大陸競爭對手崛起，規格提升比預期還要慢，推測利空將不可避免導致聯詠市占衰退，由2021年25％，降至2024年的20％、甚至更低。

保守派外資估計，聯詠2022年每股純益65.08元，與2021年相比幾無成長，然從2023年起面臨「斷崖式」衰退，每股純益大減四成以上，降至36.8元，2024年不僅未見好轉，獲利還會持續年減33％，每股純益24.3元。進一步分析聯詠股價表現與獲利，摩根士丹利證券指出，聯詠股價雖已反映2022年消費端需求減弱利空，但2023、2024年營運風險明顯遭低估，須留意2023年產業將出現供過於求，伴隨市占衰退，將壓抑未來三年獲利，同期間，DDI混合單位售價將以15～20％的年複合幅度衰退。

值得一提的是，摩根士丹利甫於4月下旬降評面板雙虎友達、群創，此次同樣基於消費性電子產品需求走軟，調降聯詠股價預期，對整體面板鏈看法負面。

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