美元要升值了！斷言美債危機是「鬧劇」 元大寶華分析：不影響股市

記者王翊綺／台北報導

美國政府財政長期入不敷出，債務上限呈現僵局，牽動市場情緒。元大寶華經濟研究院形容此協商「歹戲拖棚」，但實質影響不大，本質上是政治問題，而非經濟問題，即使會對金融市場造成擾動，使美元升值、美債殖利率上行，但對股市影響有限。

元大寶華就此事分析，指出「6月1日還不會違約，但「X日」（X-date）剩餘時間不多」，再者「債務上限是政治問題，不是經濟問題」，美國債務上限規定制定於1917年《第二次自由債券法》，起初是為了方便美國財政部在一定上限的約束下，不經國會許可就能發行債券，但如今已演變成國會兩黨的政治談判工具。

特別是自去年拜登政府在期中選舉失去眾議院後，兩黨圍繞債務上限的紛爭，就變成了一場膽小鬼賽局（the game of chicken）。在野黨往往在提高上限的同時，附加政治條件，而執政黨則希望最小化，甚至無條件地提高債務上限。

由於美國國債違約對全球的衝擊甚鉅，如果兩黨都不退讓，全球經濟將陷入極度危險的境地。因此，兩黨其實都不希望政府債務違約，協議達成前的強硬態度，充其量只是賽局過程中欲迫使對方先讓步的手段。

根據過去經驗，美國債務自1960年開始，上限共上調了81次，亦即美國政府不斷重複債務上限危機和提高債務上限間的劇碼。因此，元大寶華推估本次鬧劇的結局，很大的機率仍是兩黨就削減幅度重新談判，雙方各有讓步，並暫停或提高債務上限的結果。

對兩黨而言，放任政府停擺的預期損失過大，加以當前美國經濟處在下行階段，美債違約將造成美國經濟出現毀滅性災難，且總統大選即將開跑，兩黨也不願背上罵名等因素，使這場鬧劇終會順利落幕。

「金融市場擾動仍在，美元升值、美債殖利率上行，股市影響有限。」元大寶華表示，雖不認為美國債務有機會違約，但不代表金融市場不受影響，過去經驗顯示，債務上限危機對債市、美元影響較大，對股票市場影響則不一。

考量到本次危機又同時處在美國升息尾聲，市場信用緊縮，美國經濟衰退預期升溫的階段，已反映在近期美國國債信用違約互換交易（CDS）的飆升。因此，元大寶華預期相應反應高於過去平均水準。

股市影響不確定，但協議過後，美元走強機率高。觀察過去10次危機中，當觸及債務上限日到協議達成日，與美元、美股走勢，可發現股市和債務上限危機關聯性不高，僅在2011、2015年協議達成前，有恐慌性回落。但美元受債務上限危機影響相對明顯，在協議達成後，或多或少激勵美元走強，且隨著債務上限協商時間的拉長，美元在債務危機過程中走弱幅度也越高。

展望本次危機，預期協議達成後，美國財政部回補壓力大，將加大公債標售，推升美債殖利率。另一個值得注意的風險是，當財政部加大發債，不論是聯準會或私部門購買，在當前聯準會啟動縮表的同時，會帶來額外的流動性緊縮效果，這是在協議達成後，亟需留意的市場風險。

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