日股近期為何表現強勁 想上車該注意什麼？

作者介紹:微股力達人-基金黑武士

日經225指數自1990年7月以來，首度收在33,000點之上，非常強勁。日股的走勢主要反應全球的高通膨環境，對於大多數國家雖然是潛在的威脅，但對於日本卻可以說是久旱逢甘霖。

【日本的通膨率達到1990的水準】

日本一直以來都面臨通膨過低的困擾，民眾不願花錢導致經濟難以發展，持續不斷的寬鬆，包括當年最有名的安倍三支箭，都是為了讓經濟更加活絡。當前日本上升的通膨率，有望推升企業獲利能力與整體消費，讓日本的景氣進入正向循環，也是持續推升日股的主要原因。

【日經指數來到1990的水準】

恰巧6/16時碰到日本央行會議，這天日本央行維持貨幣政策不變，甚至指出必要時會進一步加碼寬鬆，從這邊也可以看出日本政府的態度。而除了健康通膨本身對於經濟的提振之外，寬鬆環境對於股市有利，也是日股上漲的原因之一。

此外，日本主要出口工業製品，匯率的貶值直接有利於企業獲利，因此日本的匯市與股市呈現較明顯的反向表現，承接上一段日本央行維持寬鬆，進一步壓抑日圓，同樣對於股市有所提振。

【日圓貶值到1990的水準】

【股匯大多時期呈現反向】
(為方便觀察將匯率過高的1985年以前排除)

再補充一點，相比於全球大多國家都在緊縮抑制通膨，日本難得寬鬆的環境，也導致許多海外資金流入，因此國際資金面，或者說籌碼面的動能又成為進一步推升日圓的因素之一，近期有一些報告整理出海外ETF的流入等數據，可以看到這一點。

投資人該注意什麼？

日本如此強勁，投資人想參與需要注意什麼？

首先當然是關注市場會不會超漲的問題，以及後續經濟數據與政策的公布，未來目前仍有較多變數。不過目前要著墨的重點比較不在這邊，而是日本股市最大的特性，那就是日本的匯率與股市呈現較為明顯的反向，讓我們來看看以不同幣別購買日股的結果(即日股報酬減匯差)。

【海外投資人若計入匯差，報酬率急遽下降】

這也是日本基金大部分都是美元避險級別的原因，如果投資人看好日本市場，也要記得選擇避險級別，這可以避免投資效率降低，當然，績效方面也會多出避險幣別與台幣間的影響。

【利用匯率避險，可排除日圓影響】

除非是公式換算的絕對關係，如價格與殖利率，否則不同商品間的關係並非單一因子，一定都有脫鉤的時候。上面的敘述雖然明確展現出日股與日圓的反向關係，但這比較是基於中長期的角度出發，既然並非100%的反向關係，那麼一段時間內，股匯同漲當然是有可能的結果。

然而要抓到這種機會並不容易，考驗投資人對的交易能力以及市場判別能力，換個角度來思考，股匯呈反向其實也是變相降低槓桿，使投資效率降低至5~7成，這其實也不算壞事，漲跌幅度都縮小，也是降低風險的一種方式，只不過稍微浪費資金成本罷了。真正要投資日本，大多數採用的方式還是購買美元避險級別，而投資人基本上就是對於日股本身，以及美元兌台幣曝險，這是投資人必須要有的認知。至於要說同時賺到股市多頭，以及匯市便宜反彈的機會，雖然並非不可能，但對於標榜能股匯雙賺來吸引資金的行銷方式，個人還是比較不認同的。

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