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您應該在卡夫亨氏股價創下歷數新低時買入股份嗎?

2019/09/16 17:25 Motley Fool Motley Fool Staff

卡夫亨氏(Kraft Heinz) (NASDAQ:KHC)同時公佈其第一季及第二季初步盈利業績後,該包裝食品巨頭的股價近期跌至新低。於本年度上半年,其收入下跌5%至124億元(美元o下同),自然銷售下跌1.5%,而經調整盈利因減值支出增加,急跌51%至每股0.70元。

這些數字並未獲得投資者好感,而投資者在150億元撇減、削減股息、美國證券交易委員會的調查以及本年初延遲遞交10-K財務報表等多個「震撼彈」下,尚未回神過來。不幸地,卡夫亨氏死氣沉沈的盈利報告包括額外12億元的支出及撇減,且其警告將會延遲遞交截至6月29日止期間的季度財務報表。

在連串壞消息的「猛攻」下,牛市被嚇退,而熊市浮現。不過,在公佈盈利當日被拋售8.6%後,卡夫亨氏股價為約九倍遠期市盈利,並派付遠期股息率5%。低市盈率及高股息率會否為股票摸清「谷底」?

主要問題

就如其他包裝食品巨頭一樣,卡夫亨氏面對著來自更健康、有機及自家品牌的競爭,死守奮戰。其管理層亦過度著重削減成本,而非精簡產品組合、開發新產品,以及推出耳目一部的市場推廣宣傳。卡夫亨氏利用減價刺激付運量,而非提高價格抵銷付運量減少的損失,亦是一步錯棋。這個不顧一切的策略令其2018年下半年的自然銷售暫時激增,不過,卻令該公司的利潤率減少。根據該公司公佈的初步業績,其自然銷售在2019年上半年再次下跌,不過,其經調整稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)的利潤率在第二季亦隨之反彈回升。

指標 2018年第二季 2018年第三季 2018年第四季 2019年第一季 2019年第二季
有機銷售按年增長 (0.4%) 2.6% 2.4% (2.8%) (0.3%)
經調整EBITDA利潤率 29.5% 25.3% 24.7% 24% 25%

YOY = 按年。資料來源:卡夫亨氏季度業績報告。

於7月上任的行政總裁Miguel Patricio將銷售下跌歸咎於美國及加拿大的「不利宣傳時機」,與去年英國湯品的強勁銷售「難以比較」、「北美地區的零售存貨水平減少造成的負面影響」屬意料以外的情況,以及歐洲地區的貿易談判令若干地區的銷售下跌等因素。

換句話說,卡夫於上半年將定價減少每年1.5個百分點,這個減價策略並無增加其銷售。主要零售商亦將更多的貨架空間預留給自家品牌,而非卡夫產品。

Patricio將卡夫利潤率下跌歸因於供應鏈通脹,令其包裝、貨運、加班及維護成本增加,以及為支持銷售增長的「固定成本大幅增加」所致。

逆轉大計?

卡夫亨氏逐步提高美國各地區的價格,「收回」先前為刺激銷售,令利潤率嚴重受創的推廣攻勢。策略轉移推動該公司在第二季的經調整EBITDA利潤率增加。不過,Patricio亦警告,卡夫面對「零售商存貨水平進一步減少」及「主要商品成本加快上漲」等年初並未預期的困境。

卡夫亦在上半年以超過15億元出售兩個業務,分別是在印度的營養飲料業務及在加拿大的天然芝士業務。出售業務有助減少其長期債務,由年初的308億元減少至298億元。不過,該公司旗下其他萎靡不振的品牌則無人問津,包括Breakstone’s、Plasmon、Ore-Ida及 Maxwell House。

Patricio過往曾擔任Anheuser-Busch InBev的市場推廣總監,他當時憑藉?然一新的市場推廣宣傳、擴張地方品牌,以及為旗下百威(Budweiser )啤酒品牌建立「高檔」形象,令該飲料巨頭的中國業務死灰復燃,重拾動力。Patricio相信可以在亨氏番茄醬及其他長青品牌應用類似的「高檔」形象策略。

不過,在卡夫,Patricio的市場推廣才華受到該公司的龐大債務金額以及「零基預算」(zero-based budgeting)策略「綁手綁腳」,未能一展所長。該策略透過削減其他方面的開支,騰出現金,用作支持全新的研發及市場推廣策略。

採用零基預算策略風險頗高,原因是股評人宣稱卡夫亨氏削減成本的舉措,導致會計錯誤,因而引致美國證監會於年初對其進行調查。卡夫延遲遞交10-Q財務報表亦顯示「麻煩」尚未結束。

投資者應對卡夫亨氏避之則吉(目前而言)

在這些層面來看,卡夫亨氏股票可能看來頗為吸引,不過,該公司並無顯示任何改善跡象,且面臨數個障礙問題。 其亦無提供第三季的預測,投資者對其嘗試「谷底反彈」的計劃亦一無所知。投資者在其出現「重燃生機」的跡象之前,應該遠離這隻走下坡的股票。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019

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