外匯探搜－澳洲央行軟化其鷹派政策立場

澳幣兌美元在2024年第四季明顯走軟，主要是因為美國大選共和黨大獲全勝的結果導致美元普遍上漲。澳洲央行仍是世界上較為鷹派的央行之一，澳洲央行在今年12月利率決策會議上仍維持政策利率不變，因為通膨的黏著性意味著澳洲央行考慮放鬆政策利率的門檻很高。

目前市場預期2025年2月澳洲降息的可能性為53％。我們認為，正如澳洲央行在12月會議上所指出的將會開始軟化鷹派立場，並且從現在開始更加關注民間消費數據的下行風險，這應該也會讓市場對即將到來的澳洲GDP年增率和消費者信心數據更加敏感。但在就業市場方面，11月份的就業數據意外的強勁，失業率從前一個月的4.2％下降至3.9％，顯示勞動力市場仍較為緊張。

我們認為，美國當選總統川普領導下的潛在貿易關稅對澳洲的整體負面影響將僅限於整體GDP的0.2％～0.3％，且澳洲對美國的出口額僅占澳洲整體出口總額的3.8％，因此美國施加關稅對澳洲貿易直接影響應該是微小的。而澳洲與美國的自由貿易協定，也應該會限制美國關稅政策對澳洲貿易造成任何衝擊。在澳洲就未來關稅的影響和維持自由貿易協定進行談判時，與美國的外交關係將至關重要。美國是澳洲最大的軍事夥伴，而中國是澳洲最大的貿易夥伴，未來澳洲在安全議題上勢必須積極配合美國，才能同時在與中國貿易相互依存的前提下維持與美國的外交靈活性。

然而，我們認為川普貿易關稅政策對澳洲貿易夥伴（尤其是中國）的間接影響，可能會在未來幾年影響澳洲的出口成長，而中國對美國關稅反應的強度將決定整體影響的程度。我們認為，除了美元的整體走勢外，澳幣也將對人民幣走勢和全球風險情緒保持敏感。美國對中國徵收關稅的程度尚不清楚。我們預測的基本情境是川普總統將對中國的關稅提高25個百分點至45％，如果因此造成中期內中國經濟成長惡化、且出口需求下降，這可能會間接打壓澳幣。儘管如此，北京方面可能會加大國內刺激力度，以抵銷關稅帶來的部分負面影響。

澳洲的經常帳繼續惡化，其貿易順差因出口放緩而下降，儘管這被投資組合流入和外國匯入的直接投資所抵銷。

此外，相對於我們法國巴黎銀行有效匯率模型的澳幣公允價值在0.70，目前澳幣仍然便宜，並且以此模型衡量標準，澳幣是G10貨幣中被低估最嚴重的貨幣。我們將澳幣兌美元的預測下調至3個月的目標價在0.66和12個月的目標價在0.64，因為我們認為美元在美國大選結果後大幅走強，短期內將出現一些逆轉，而美元仍將在中期恢復其走強趨勢。

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