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呂仁傑專欄－股市多元配置 題材股逢回布局
本次備受矚目的FOMC終於落幕，Fed降息2碼拍板！這是4年來首度啟動降息循環。鮑爾記者會上表示通膨上行風險降溫，更關注就業市場下行風險升溫，強調美國景氣繼續以「穩健的速度」擴張。聲明表示通膨上行風險與就業下行風險大致平衡，惟強調堅定承諾支持充分就業。
Fed小幅下調今年GDP預估，從2.1％下修至2.0％，惟維持2025～2026年GDP年增2.0％。Fed上調失業率中位數預估，2024～2026年分別從4.0％、4.2％、4.1％上修到4.4％、4.4％及4.3％。通膨方面，Fed下調今、明兩年通膨預估，顯示抗通膨持續取得進展。此次預估並未顯示Fed認為美經濟出現明顯惡化，鮑爾記者會上亦強調美國經濟穩健，今年下半年的成長速度將繼續與上半年相似，惟對未來勞動市場數據將更加關注。
聯準會點陣圖是每季更新一次的圖表，主要記錄了每位聯準會官員對央行關鍵短期利率，也就是聯邦基金利率的預測。這些點反映了每位美國央行官員認為，每年底聯邦基金利率的適當中點。9月點陣圖暗示，今年總共降息4碼空間、2025年降息4碼、2026年降息2碼，相較6月預估2024年至2026年的分別降息1碼、4碼、4碼有所調整。鮑爾強調沒有預設政策路徑，未來將依數據逐次決定。
過往聯準會在與市場溝通的層面執行得相當好，也因為這樣，很少會出現FOMC前對於降息幅度仍未有一致共識的情況。根據路透調查101位經濟學家，大多數經濟學家預估降息一碼，僅9位預估降息兩碼，而波動較大的利率期貨則預期降息兩碼。會後記者會上鮑爾表示，若在7月開會時就知道當月就業報告疲軟，他們或許會考慮即刻降息。這次聯準會最終決定降息兩碼主要有兩個原因，首先是將原先7月該降息而未降息的1碼挪至9月，再來是點陣圖顯示今年降息四碼，明年四碼，後年兩碼，即把降息碼數往前移，採取先發制人的措施以確保經濟與就業穩健。
會中鮑爾強調，投資人不能假設降息50bps就是未來新的節奏，未來降息步調將根據數據狀況加快、放慢或暫停。加上鮑爾表示住房通膨未如預期下降的快，Fed將致力平衡通膨及就業，若在勞動力市場未顯著惡化情況下，Fed仍將維持小幅度降息，以避免再通膨風險，因此預期11、12月Fed將各再降息1碼、全年降息2碼。
資產表現上，觀察CME利率期貨顯示，市場目前預期未來降息空間與Fed點陣圖仍存差異，料股債市將對未來公布的經濟及就業數據更敏感，未來留意降息預期隨數據變化仍大，建議在較高波動的股市上可多元配置，偏重布局低波動且位階仍低的防禦股，有題材型的類股則可逢拉回適度布局。
債市部分，鮑爾強調，若衰退風險升溫，Fed才會採取措施（即持續大幅度降息），考量在9月會議前，利率期貨已經押注Fed將擴大降息，債券市場已經提前反應，短線Fed擴大今年降息幅度對債市影響有限，市場將重新關注經濟及勞動數據，當數據顯示景氣、就業有下行時，債市方會出現較大下行的走勢，長線來看，公債利率長線仍偏下行，建議逢利率反彈，可加碼布局債市標的。
