合併效益 外資升台灣大、遠傳目標價

台台併、遠亞併即將於12月1日、12月15日生效，外資出具最新報告，看好合併後效應將在明、後兩年浮現，近期分別調升台灣大（3045）目標價至110元、遠傳（4904）目標價至85元。

台股27日大跌150點，並跌破10日線，一向被視為防禦型概念股的電信三雄股價全面上揚，中華電上漲0.84％收在120元，台灣大上漲0.2％收在98.5元，遠傳上揚0.4元收在80.2元，突破80元大關。

根據摩根史坦利出具最新報告指出，國內電信市場五家競爭局勢，即將隨著12月1日台灣大正式合併台灣之星、12月15日遠傳合併亞太電信而有顯著改變，尤其行動用戶市占版圖將走向三分天下。根據NCC最新統計，截至9月底，「新台灣大」的行動用戶市占32.3％、「新遠傳」30.5％，將與中華電信市占37％拉近差距。

摩根史坦利認為，今年以來電信三雄行動服務營收年成長率4～7％，ARPU成長率3～5％，且成長趨勢延續至2024年，5G多元資費加上智慧型手機換機潮到來，有助於推升5G用戶滲透率，因此上調電信三雄明、後兩年ARPU成長率一個百分點。

另外，完成合併後，台灣大、遠傳將受惠於網路整併，總成本估將節省5～10％，預估2024年合併首年將為「新台灣大」、「新遠傳」帶來15～20％的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）以及10％淨利的成長。

在股息殖利率部分，摩根史坦利認為，相較於中國電信業者7～9％、香港電信業者7～12％，台灣電信業者2023年股息殖利率約4％左右並不算高，電信三雄在大中華區並未特別受青睞。目前電信三雄的外資持股比重，中華電為16.79％、台灣大15.15％、遠傳18.86％。

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