「台積電法說」短線不如預期？長線仍深具潛力！

儘管法人圈早有預期，但台積電第二季財報依然震動市場。營收為新台幣 4808.4 億元，季減 5.5%、年減 10%，EPS 7.01元。雖然毛利率 54.1%、營業利用率 42% 優於預期，但二度調降年度營運目標，通膨、高利率、中國經濟復甦不如預期恐影響下半年旺季營收，加上美國 AZ 廠因安裝人員不足量產時程延至 2025 年各項利空夾擊；台積電 21 日收在 560 元，市值跌破 15 兆，外資賣超 23,122 張。

AI難救終端需求衰退

儘管 Nvidia 帶起一波火熱的 AI 行情，生成式 AI 也被認為能在未來幾年帶起另一波晶片需求成長，但依舊難敵終端需求衰退及資料中心成長趨緩的進行式。高性能計算（HPC）占台積總收入 44％，季減 5%；智慧型手機比例為 33%，季減 9%，明顯看出智慧型手機需求已呈飽和趨勢。

至於 AI 需求何時能為台積電帶來顯著營收貢獻？執行長魏哲家表示已有 AI 產品採用台積電的 3 奈米晶片，預計下半年開始將逐漸放量成長，預計可貢獻台積電約 4%-6%的營收；預估未來五年內，AI 的年均複合成長率將接近 50%，並穩定佔台積電收入 10% 以上，目前規劃將 CoWoS 產能擴充一倍。

車用電子及 DCE (消費性電子平台) 為台積電本季成長的項目，其中車用電子占台積總收入比例為 8% (季增 3%) ，DCE季增 25%，但只占台積總收入的 3%。隨著  CoWos 產能的擴充，DCE 占比也會逐漸升高。

資本支出維持不變

雖然調降今年營收，但台積電對 2023 年資本支出依然維持在上一季的 320 ~ 360 億美元，除了反映台積電對於長期發展仍抱持樂觀態度外，也呼應了對於生成式 AI 未來將帶來的晶片需求成長。

台積電目前仍以 7 奈米以下的先進製程為營收主力（7 奈米製程占比 23%，5 奈米製程為 30%）。隨著 3 奈米將於今年下半年進入量產，良率也會逐漸提升至接近 5 奈米的水準，因此台積電對於未來幾年營收達到 CAGR 15 ~ 20% 的成長依然深具信心。長期毛利率 53% 仍有機會實現。

第三季意外的成長來自匯率？

財務長黃仁昭談到 Q3 預設表示，在 1 美元兌新台幣 30.8 元的匯率假設，預估第三季營收區間為 167 ~ 175 億美元，季增 6.5% ~ 11.6%，年減 -13.5 ~ -17.5%。受到下半年 3 奈米製程量產初期影響，將對 Q3 跟 Q4 分別造成 2 %~ 3%、3% ~ 4% 的影響；毛利率和營業淨利率將滑落至 51.5% ~ 53.5% 和 38% ~ 40%。

但在美國下半年依舊可能再升息一碼，央行若維持以往升息半碼的步調，利率差持續擴大，新台幣匯率持續走貶並維持在 31 以上機率頗高；若以技術型態觀察，目前美金對新台幣正處於多頭型態，下一個壓力區為去年 10 月的 32.1，因此下半年新台幣兌美金回到 31 以下機率不大。

看的是三個月後的台積電，還是三年？

目前台積電受到經濟衰退影響，加上美國 AZ 廠以及 AI 需求成長尚未放量，因此今年下半年的營運上修預估機率極低；獲利的部分也因為 3 奈米量產初期的良率尚未達到成熟製程水平而呈現下滑。

但若您是一個長線被動投資者，看見第二季美股的 AI 浪潮，Nvidia 執行長黃仁勳及 AMD 執行長蘇姿丰先後來台，輝達最先進的 AI 晶片 H100 採用台積電 N4 製程，AMD 6 月發表的生成式 AI 晶片 MI300X採用台積電最先進的 3D 晶片（Chiplet）封裝技術，以SoIC（系統整合晶片）搭配 CoWoS 技術，預計第 4 季量產。

黃仁勳更明確表態下一代的輝達產品如 GPU（繪圖晶片）、CPU（中央處理器）和網通晶片都會交由台積電生產；蘇姿丰雖然日前於日本表示會考慮用「其他製造廠商」來生產超微設計的晶片，但他也坦言在先進晶片尋找合適的替代廠商並不容易，因為台積電就是獨占鰲頭的那一個。

若你看的是年底之前的台積電，現在接近季線的台積電或許讓你想要獲利了結，但若你著眼的是三年甚至是更之後的台積電，這時候你該做的應該是留在市場，讓你的雪球累積得更龐大。

核稿編輯：湯皓茹

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