利率回升 高收債黎明將至?
受到美國升息與股市下跌影響,高收益債券到期殖利率均大幅回升,全球高收益債券到期殖利率由去年底的5.1%升高至7.9%,美國高收益債券到期殖利率也從4.8%升高至7.9%。隨著殖利率回到正常水平,高收益債券投資價值逐漸浮現,未來潛在報酬率誘人。
1、油價居高不下,能源業引發違約潮機率不高
能源業為過往高收益債券殖利率升高原因
從2000年以來,油價大跌與能源業違約,大多是整體高收益債券到期殖利率驟升的主要原因之一。2009年、2016年與2020年的3次原油價格大跌(最大跌幅分別為67%、69%與73%),美國能源高收益債券到期殖利率都一路衝上15%以上,並導致整體高收益債券到期殖利率升高。但如今傳統能源業因為過往融資遭刁難而長期投資不足,短期原油供給很難大幅增加,全球原油持續需求大於供給,能源業因為油價暴跌而違約的機率極低。
2、金融業現金充沛,大量違約機率同樣不高
從2000年以來,能源業幾乎都是整體高收益債券大幅升高的主因,只有2008年的金融業是例外。2008年由於次級貸款引發的資產重新定價,讓很多金融機構面臨資產大幅減計與股債券價格大跌的危機,美國金融類股近一年跌幅突破70%、金融業高收益債券到期殖利率也一度衝至52%。但如今美國銀行類現金資產占資產比重從2006年的13.6%增加至21.5%,金融類股本益比也降至11.7倍,遠低於歷史平均的16.7倍。考量到聯準會擁有多項緊急時可拯救金融業的政策工具,金融類股股價崩盤、金融高收益債券殖利率進一步飆高的機率同樣不大,近一年能源與原物料除外美國高收益債券與公債間利差升高幅度已逼近滿足點。
金融業為2008年高收益債券殖利率狂飆原因
3、美高收殖利率快速上漲,潛在報酬誘人
美高收殖利率變化與之後表現
美國高收益債券到期殖利率近一年升高3.3%,如此快速的升幅非常少見。從美國高收益債券編纂的1986年以來,當美高收到期殖利率近一年升高超過2%時,美國高收益債券之後表現都非常驚人,之後1年、3年與5年分別平均上漲20.5%、57.5%與87.5%(皆為累積含息總報酬率)。
鉅亨投資策略
基金操作上,建議如下:
高收益債券基金買點到
經歷過近半年下跌,高收益債券到期殖利率重新回到有吸引力水準,我們認為高收益債券到期殖利率上升幅度已接近滿足點,可以定期定額方式分批進場並耐心持有等待市場情緒好轉。
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