人行公布互換便利首期規模人民幣5,000億元 專家：非量化寬鬆

工商時報 賴瑩綺

中國人民銀行10日公布，決定創設「證券、基金、保險公司互換便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，SFISF）」，首期操作規模人民幣（下同）5,000億元，視情可進一步擴大操作規模。即日起接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

人行稱，SFISF操作支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。

業內專家表示，這是採用「以券換券」的形式，不是人行直接給錢，所以不會增加基礎貨幣投放，也不是搞量化寬鬆。

官媒中證報表示，今年以來受多種因素影響，A股市場表現不佳，部分投資者心態不穩、信心受損。權威人士表示，互換便利作為一種長期制度性安排，有利於增強資本市場韌性，抑制羊群效應等順周期行為，維護市場穩定；也有利於調動非銀機構的參與度，提升貨幣政策在資本市場的傳導效率，平衡好債券、股票等市場的發展。

上述人士介紹，互換便利首期5,000億元，將為資本市場提供數千億級的增量資金。

據接近人行人士介紹，互換便利期限不超過1年，到期後可申請展期；抵押品範圍未來可能會視情況擴大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來將有很大的發揮空間。據了解，人行將通過特定的一級交易商開展操作，通過觀察一級交易商名單，可能是中債信用增進公司。

需要注意的是，互換便利是「以券換券」，不擴大基礎貨幣投放規模。

業內專家表示，通過互換便利操作，非銀機構可以將手裡流動性較差的資產替換為國債、央票，便於在市場上回購或賣出融資；但由於是採用「以券換券」的形式，不是人行直接給錢，所以不會增加基礎貨幣投放，也不是搞量化寬鬆。雖然不投放基礎貨幣，但從國際經驗看，美國聯準會次貸危機期間推出類似的TSLF（定期證券借貸便利），對金融市場迅速企穩發揮重要作用。

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