產業龍頭轉念減資 被動元件廠漂亮轉身

現金減資狂潮專題之三（中央社記者鍾榮峰台北 2017年3月25日電）由被動元件龍頭廠商國巨帶動的產業減資風潮，到今年持續進行。整體觀察，近年被動元件擴產趨勢理性、產品價格穩定、廠商毛利率和獲利持穩，廠商透過現金減資，可達到3大效益。

被動元件台廠近年現金減資成風，其中以不斷併購擴大集團規模的國巨 (2327) 瘦身動作最大，自2013年現金減資3成，2014年更大幅現金減資達7成，至2016年現金減資2成，今年3月國巨再宣布現金減資3成。

經過4次的減資，國巨股本從當初新台幣220.4億元，大幅降低至35.23億元， 帶動每股獲利提高，股價也脫離過去僅票面額附近的窘態，可算是漂亮轉身的範例。

華新集團的華新科技 (2492) 在2015年也加入減資行列，現金減資幅度18%； 2016年進一步現金減資7.5%。曾當上台股股王的禾伸堂企業 (3026) 也曾於2013年現金減資30%，今年3月再宣布現金減資3成。

其他包括奇力新 (2456) 也在2013年現金減資8%，隔年再辦現金減資1成；此外， 大毅 (2478) 在2016年、智寶 (2375) 在2014年與2015年也都曾辦理現金減資。

熟知被動元件產業的業界人士指出，被動元件台廠現金減資，其實有大環境因素使然。

他表示，包括三星集團旗下的三星電機（SEMCO）及台灣廠商，過去瘋狂擴充積層陶瓷電容器（MLCC）及晶片電阻（R-Chip）的產能，以衝量來搶市場占有率，結果嚐盡苦果；近年擴產趨勢相對理性，平均擴產幅度大約僅5%到8%左右。

業界人士指出，被動元件台廠理性看待擴產規模，產業界出現「擴產不要自己害到自己」的默契，這2年在產業界理性擴產的秩序下，被動元件價格相對穩定。

而日本被動元件廠商多朝向布局汽車電子及蘋果（Apple）產品等高毛利應用，相較之下，台廠在20%到30%毛利率區間的被動元件產品線，經營空間更大；因此，近年大部分被動元件台廠可維持穩定的毛利率和獲利表現。

這也是為什麼，不少被動元件台廠透過現金減資方式，首先將獲利分享給股東們。因為台廠在手現金，足以因應公司成長、或是產業整合所需的資本支出及營運資金需求。

其次透過現金減資的方式，業界人士指出，被動元件台廠也可藉此調整股本結構，達到瘦身的作用；股本縮小，獲利穩定，相對可拉高每股純益（EPS）的表現。

法人指出，企業調整股本結構採用現金減資方式，比採用庫藏股方式較有彈性。

此外，企業採取現金減資，可間接帶動股票市場股價表現，健全各項財務及營運指標，並提升資本投資報酬率及股東權益。

不過另一位不具名半導體產業人士點出，現金減資就像「兩面刃」，企業當然可以透過現金減資方式將公司獲利與股東分享，不過市場也會關注，採取現金減資的動作本身，是否也意味著對於產業的未來發展性採取保守看法、或是緊縮資本支出和併購計畫。

市場人士指出，廠商進行現金減資，或多或少代表產業發展已到成熟階段，產能布局相對穩定；但部分上市櫃公司也可能是透過現金減資方式、將錢退還給股東，藉此避免課稅的考量。

針對上市櫃公司減資成風，財政部日前表示，企業減資是公司總體經營方針，不會只基於租稅考量，且減資對企業未來發展有不利影響，相信正派經營的企業不會單純為了避稅減資。