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《DJ在線》重電業在手訂單穩固，掀P/E比價效應
MoneyDJ新聞 2023-03-17 11:39:28 記者 羅毓嘉 報導
台灣重電業者持續獲得電力電網更新計畫相關訂單，從去(2022)年開始，產業明確的向上趨勢已然建立，在穩固的在手訂單支撐下，各業者不僅陸續推動擴產計畫、增加輪班人力等措施來趕工出貨，由於訂單能見度短則1年，長則5年，重電業者的P/E ratio也從原本的10x上下陸續走高至15x、甚至更高，頗有向海外同業動輒26x至32x的本益比靠近的意味。
以中興電(1513)來看，其承造台電161kV、345kV高壓系統的氣體絕緣開關(GIS)訂單滿手，光是GIS開關的訂單金額就超過180億元，將在未來數年之內陸續交付，且中興電為支應台電強勁交貨需求，將持續提升GIS開關產能。而以配電、變壓器為主力產品的華城(1519)目前在訂單也有約50億元左右，不僅握有台電變壓器訂單，美國客戶需求亦十分旺盛，華城在工廠排班時也多排一班，期盼產能能夠有所提升。
而亞力(1514)除承作台電設備訂單，另一亮點則是半導體與科技大廠在台增建新廠的電力系統包案，目前在手訂單高達70億元，幾乎已等同於亞力2022年度營收76.79億元水準，營運同樣看俏。
重電業者超高的在手訂單水位，不僅已為未來1年營運成長奠定基礎，隨著業者陸續克服產能瓶頸、增設產線並且藉由增班、增人等措施來縮短設備交期，也意味著重電業的營運成長軌跡可望自平穩成長，轉趨加速成長，亦有利於P/E ratio的調升與比價效應。
觀察國內幾家重電業者目前2023前瞻P/E ratio大多落在14x至17x區間，以今(17)日股價92.9元的中興電來說，其本益比為16x，亞力則僅為14x左右，華城相較之下本益比較高落在27x上下，而士電(1503)的本益比則約為16.5x。另外，除重電之外尚有不少其他業務的電機大廠東元(1504)，其本益比約為19x，大同(2371)的本益比則約為7x。
觀察在美國證券市場交易的幾家重電大廠，可發現同樣搭上電力電網系統的成長與汰換需求，市場給予重電業者的P/E ratio約落在26x至32x區間，主要也是因為在電網更新時帶來的成長需求，變電與配電設備處於供不應求的狀態所致。
多數可以與台灣重電業者類比的廠商，亦都是包山包海地做電氣產品，變壓配電系統，車輛動力等重型電力與機電廠商。舉例而言，Eaton Corporation (NYSE: ETN)，五年漲幅為110%，2023年以來上漲4.2%，目前PE ratio是約26x-27x之間。而和東元簽署海上變電站技術合作的工程與機電巨擘ABB(NYSE:ABB)目前PE ratio約在24x-26x，其過去五年漲幅為47%，2023年以來則上漲5.8%。
以其他重型機電廠商來說，Rockwell Automation (NYSE:ROK)的PE倍數大約是30x-31x，法商Schneider Electric SE的ADR (NYSE:SBGSY)目前PE ratio近26x；美商AMETEK (NYSE:AME)的PE倍數也有31x以上，五年股價上漲82%。
再回到台灣市場來看，台電的電力電網強韌計畫是一個未來10年需求持續提供支撐的投資案，再加上軌道系統、產業回台投資設廠的電力設備需求，重電業者的訂單接不完，接下來也會有持續擴產、產能去瓶頸的各種工作，穩健體質蛻變為「成長股」的要件可以說是齊備了，而這波電力電網的汰換與強韌化工作，自2022年開始展開，未來10年，依然可以說是重電業者表現的舞台。
（電力系統示意：高壓變電站外觀／來自圖庫Pixabay）
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資料來源-MoneyDJ理財網
