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《DJ在線》原料藥今年看兩題材，成長股合理評價為何?
MoneyDJ新聞 2023-03-16 10:37:00 記者 蕭燕翔 報導
產能復工與參與新藥研發題材，帶動原料藥族群近期漲勢居次族群前位，法人點出，隨學名藥供需逐步正常化、切入新藥研發代製(CDMO)領域逐步收成，族群走出前幾年營運低谷，邁向回升，其中旭富(4119)、生泰(1777)、中化生(1762)等，都是外界較看好的高獲利族群，只是在部分個股本益比也拉高之際，長期投資仍須回歸訂單回流與實質動能而定。
原料藥在疫情期間面臨多面夾殺，一個是中國封控導致中間體等原料輸出受阻，且成本飆漲，另一個則是學名藥持續遭受保險機構的砍價，壓縮供應鏈利潤。另外則是國內指標大廠旭富與生泰產線相繼發生火災，都使得產業面臨一段時間的低谷，僅存少數公司獲利成長。
不過去年下半年開始見到轉機，一個是台幣驟貶對外銷為主的原料藥廠有挹注，另一個是第四季後火災受損的產能逐步復工。緊俏的學名藥供應鏈，也有業者坦言，近期的缺藥問題就是在不符合基本利潤下，越來越多藥廠退出大宗的藥品生產，產生結構性藥物供給緊張，這可能也會讓終端的保險機構重新思考，一路砍價的策略是否影響病患的用藥需求。
而廠商的因應之道，不少選擇加碼投入代客研製服務收入的提升。該部分營運模式，是為新藥或類新藥客戶設計指定成分的原料藥，從臨床階段開始供貨，若客戶臨床試驗順利、取得藥證，未來將是原料的獨家供應商，供貨利潤會較學名藥原料藥高出數倍，且較無砍價壓力。
旭富與新加坡藥廠搭配的阿茲海默症用藥即為一例，去年第四季該藥物三期解盲達標，外界預料，今年可望送出藥證申請，明年上半年前有望取證，因阿茲海默症算是近年藥廠投入的熱門議題之一，但鮮少藥物臨床成功，因而也被外界寄予厚望，旭富內部則預估，今年該新藥的原料將有因應上市前的拉貨需求，貢獻營收，但若順利取證，明年貢獻較大。
旭富日前也宣布轉投資的嘉政生技授權引進生技中心的研發成果，以6.9億元的授權金引進ADC雙標靶抗癌新藥的研發，內部期待藉此取得更多平台技術的合作，為集團在醫藥事業開展新局。
對講求營收的原料藥廠而言，產能增加是另個可見到立即成效的補丸，其中旭富火災後的產能預計第三季底全數復工，明年營運預估可回升至疫情前高峰。生泰火災受損復工的第一個廠區，已在去年11月投產，今年第一季底至第二季其他受災產線將跟進，下半年產能將完全恢復火災前水準，也被外界看好今年營收將持續成長，本業獲利再戰歷史高峰可期。
中化生的魚油原料是全球近年的熱門題材，公司在學名藥供應鏈掌握關鍵供應地位，配合客戶擴量的需求與成本精進，連續性製程也積極上線，一般預料，新製程下半年將開始有所挹注，帶動產能大增，本業利益挑戰連三年創高。
不過法人也提醒，原料藥仍是本益比評價的族群，過往的本益比落在15-20倍的機會較大，近期不少個股飆漲，已脫離常態區間，反應的是對未來的期待，但仍須回歸實質訂單回流與營運增長動能而定。
(圖說:來源-MoneyDJ理財網資料庫)
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