2022下半年行情 該買價值股還是成長股?

·財經專家

上半年正式結束,美股四大指數簡直大屠殺,道瓊上半年跌幅達 15.3%,是1960年代以來最慘上半年,標普下跌兩成,為1970 年以來最差的上半年表現,那指與費半,跌幅分別高達29.5%與38%,是有記錄以來最差上半年表現,更不用說有些個股和加密貨幣跌幅高達七、八成。

然而,如果是做多大宗資產的投資者,今年可說是賺得盆滿缽滿。在俄烏衝突導致的供應短缺影響下,能源與農產品漲勢強勁,紐約輕原油與布蘭特原油期貨上半年累計漲幅均超過40%,紐約天然氣期貨漲幅約48%,即便原油價格有所回檔,兩大原油期貨價格仍保持在100美元每桶上方。

農產品也不遑多讓,CBOT小麥價格上半年累計漲超15%,CBOT大豆漲超9%,CBOT玉米上半年漲超5%,基本上,只要持有與大宗商品相關基金,都能遠遠超越大盤績效。

不過,從六月初開始,觀察美國亞特蘭大聯準會公佈的GDP預估模型 ,美國第二季的GDP成長預估幾乎已經是負值,如果成真,加上第一季的GDP成已經衰退1.6%,連續兩個季度GDP為負值,美國可能上半年已經進入進入經濟衰退。

資料來源:美國亞特蘭大聯準會
資料來源:美國亞特蘭大聯準會

這樣的市場氛圍,使市場交易邏輯改變,上半市場的交易主軸是通膨,所以任何大宗資產都會受到炒作,如果下半年的主軸是經濟衰退,那麼防禦性資產與價值股,在短期內就會受到市場資金青睞。

也正因如此,經濟衰退預期加劇,反映未來市場需求將降低,這讓六月中旬開始,能源、農產品、基本金屬均出現一定下跌,大宗商品的牛市是否已經見頂,也有頗多討論,許多投行甚至認為原物料牛市已見拐點,下半年走空的機率再增大。

當然,每當需求不振、股市低迷,甚至連大宗資產炒作熱氣消失,大家都只願意滿手現金時,往往伴隨著的是聯準會新一輪的貨幣寬鬆政策,如果美國真的經濟衰退,聯準會肯定會放緩目前相對緊縮的貨幣政策步調。

過去成長股稱霸美股十幾年,今年反被價值股與傳產股超越,但上半年股市的板塊移動,科技股走跌來自利率走高和緊縮政策,價值股走高來自大宗商品飆漲,下半年經濟衰退背景下,大宗商品能否再創高,就成為了問號。

我的看法是,如果經濟衰退真的來臨,對經濟大環境最敏感的公司營收將首當其衝,景氣循環股包括工業、原物料、能源和金融股,這些股票都有被納入價值股指數中,所以價值股只是晚跌,不代表不會跌。

相反,如果想獲得未來的超額報酬,成長股通常集中在科技、通訊、生技領域,這些公司的確估值過去被推得高,所以摔下來也最重,但未來的成長較不依賴目前經濟景氣的榮枯,而是更取決於新的科技創新,所以如果全球股票都在下跌,想要撿便宜,獲取超額報酬,選擇成長股肯定比價值股更有吸引力。