黃金創高後 還可以買嗎？

全球風險資產再創史高，避險資產的黃金也是，作為一種投資避險工具，黃金價格的飆升，到底是因為市場風險大增？還是反映利率走低後的美元走貶？

事實上，時間拉長檢視，黃金相較股票，難以創造長期價值，但在特定期間，其所能創造的報酬遠高於股市，而現在，時機似乎出現。

多數投資人想到黃金的配置，多數是為了避免戰爭風險，的確，過去50年，金價出現兩次大幅上漲。

第一次是1970到1980年代，布雷頓森林體系瓦解使美元狂貶，加上兩次石油危機，投資者紛紛買取黃金避險，上漲幅度達600%。

第二次是2001年到2011年，阿富汗戰爭、伊拉克戰爭讓美國陷入債務泥沼，08年金融海嘯後續的量化寬鬆讓美元重貶，2011年美國信用評等被調降，市場對美元信心跌落谷底，金價也創下歷史新高，上漲幅度達400％。

然而，今年黃金價格的上漲，並沒有進一步避險事件發酵，烏俄戰事以及以巴衝突早已白熱化，那麼，黃金創高的原因又是什麼呢？

事實上，黃金與實質利率呈現反向連動，隨著降息預期逐步反映，使實質利率下滑，推升金價。

回顧過去20年，聯準會暫緩升息後，第一飆漲的資產是什麼？許多人以為是債券，其實黃金報酬更為顯著。過去三輪聯準會暫緩升息後，2018年黃金飆漲153%，2006年黃金飆漲272%，2000年上漲170%。

多數投行也認為，今年有三個原因推動黃金上漲，一是當前黃金拋售趨勢已經接近尾聲，二是市場對下半年景氣擔憂，對黃金的避險需求將逐步上升，三是各國央行對黃金的儲備需求上升。

最後是聯準會的升息週期尾聲，如果利率逐步見頂，甚至即將調降，黃金價格則有顯著的買盤效果，如果經濟衰退，多數大宗資產表現不會太亮麗，但黃金是避險資產，過去在烏俄戰事爆發時，就曾有顯著的避險買盤，如果下半年經濟嚴重惡化，金價也會有所抬升。

當然，大宗資產的持有不宜過長，最好達到效果就跑，沒達到更要跑。事實上，不創造現金流的資產非常難估值，即便未來經濟復甦，按照過去的經驗，2009年到2018年的長牛，大宗資產並沒有跟上需求而走高，反而跌掉六成市值。