零售寒冬過後爆升的一隻零售股

Raymond Lo
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經歷去年社會運動,到今年以來新冠肺炎疫情反覆持續,雪上加霜不足以形容傳統零售商的經營困局。向來作風穩健的佐丹奴國際(SEHK:709)亦未能倖免,上半年業績轉盈為虧,是否意味這隻年年派高息的零售股已再無可取?

佐丹奴今年上半年銷售額按年大跌44.4%,至14.13億元。毛利7.72億元,倒退48.8%;毛利率收窄4.7個百分點,至54.6%。受到銷售額急跌及計提資產減值撥備拖累,上半年錄得虧損1.75億元,去年同期則有純利1.61億元。即使撇除資產減值非現金影響,中期業績仍要蝕1.04億元。

調配資源至網上及加盟商業務

疫情之下,集團網上銷售額增長5.3%,至1.39億元;佔總銷售額比重由去年同期5.2%急升至9.8%,特別是來自內地市場的貢獻達3100萬元,大增93.8%。鑑於經營環境仍未明朗,管理層表明將關閉表現欠佳分店,調配更多資源到網上和加盟商業務。尤其本港市場,商舖租金相對其他地區仍高,若大幅減租未見出現,將縮減本港業務。而為迎接整體市況回暖,正迅速數碼化經營方式,為反彈作好準備。

不減價促銷以免進一步拖低毛利率

存貨管理方面,由於部分市場實施人流管制措施,令節日銷售所準備的商品造成積壓;存貨對成本流轉日數由去年同期92日,大幅提高至138日。不過,存貨金額收窄7.6%,至4.86億元。反映控制存貨措施得宜。集團預計存貨水平會逐步回落,故未有大幅減價促銷,避免進一步拖低毛利率。

繼續派息與股東共渡時艱

比起其他零售股,佐丹奴另一優勢是現金相當充裕。截至6月底止扣除銀行貸款後,持有現金9.89億元,相當於每股持淨現金約0.62元。雖然業績見紅,但管理層未忘一貫的回饋政策,無盈利之下仍派發中期息3.1仙,與股東共渡時艱。

總結:長線生息增值選擇

雖然目前大氛圍不利投資零售股,但最差情況終會過去,零售業曙光亦會來臨。佐丹奴現價已跌至2008年金融海嘯時低位,投資者若然有耐性、手頭資金足的話,可分段趁低吸納佐丹奴作長線部署,大有機會成為未來生息增值的理想工具。

編輯: Yan

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