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陸港觀盤－支持實體經濟 仍要政策加力
美國聯準會（Fed）發表被稱為「褐皮書」的最新經濟狀況評論，報告顯示，美國經濟活動出現放緩，整體狀況未有先前般樂觀。與此同時，勞動力需求緩和，大部分地區的就業情況只有溫和成長或持平，出現更多應徵者，員工也更傾向留在現職位，雇主更樂意解雇表現不佳的員工，工資上升的壓力緩和，然而整體勞動市場仍然緊張。
除此，美國各地區的物價漲幅有所緩和，但仍在高位。消費者對價格更為敏感，特別是非必需品和耐用品，行為上更謹慎。另外，地緣政治不穩、高利率及衰退風險是主要的擔憂。另一方面，美國感恩節過去，雖然零售銷售仍取得漲幅，但年漲幅是2017年以來最小的。
經濟轉弱而通膨放緩，市場憧憬聯準會升息週期更接近完結。芝商所利率期貨顯示，明年近9成機會在6月開始降息，全年有75％機會降息1％或更多，降息幅度較一周前更進取。同時，美國長年期國債孳息回落，現時10年期債息已回落至4.3％的水平，這支持風險資產價格上升。
以11月來看，標普500指數漲幅近8％，表現非常亮麗，事實上，指數由1928年至今，單月漲幅8％或以上並不多於十次，投資者氣氛大幅改善。同時，債市也有一個相當不俗的月份，彭博全球整合總報酬指數在11月上漲約5％，這是自1990年以來，單月漲幅第二高的月份，漲幅只次於2008年的12月。
升息幅度放緩無疑是對風險資產，以及對利率較敏感的債券帶來利多。然而，投資者仍需留意經濟放緩，消費者轉趨謹慎或將衝擊企業盈利，投資者部署上不宜過份進取，分段分散購入大型股仍較可取。
中港方面，本周主要有兩項經濟數據公布，首先為工業企業利潤及PMI數據，而本欄將會與讀者一同分析。首先由工業企業利潤開始，11月27日公布的前十個月數據顯示，中國工業企業利潤總額年跌幅較前九個月收窄1.2個百分點至7.8％。雖然累計利潤依然下跌，但在經營環境上則持續有改善。
例如，營業利潤率較上月上升0.05個百分點至5.67％，當中主要受惠於成本下降令毛利率回升0.05個百分點所帶動。除此之外，累計收入恢復正增長，顯示工業收入好轉，但整體依然不穩，而此觀點在PMI細項中反映，工業仍需在需求疲弱的環境實施降本增利措施。
另外，中國統計局11月30日公布PMI數據，11月製造業PMI較10月下降0.1個百分點至49.4，低於市場預期的49.7。而調查樣本與官方不一致的財新製造業PMI走勢相反，不跌反升至50.7，較上月升1.2個百分點為三個月新高及優於市場預期。
但兩項數據均反映新訂單及出廠價格指數低於盛衰分界線，即表示市場需求依然不足。而從官方調查中顯示認同需求不足的企業占比逾六成，而該問題仍是當前製造業在恢復發展路上所需面對的首要困難。
服務業商務活動PMI年初至今首度進入收縮區間，11月為49.3。官方解釋受假期效應消退因素影響，惟我們追溯歷年的11月份數據，由2015至2022年，只有2022的11月服務業商務活動低於50以下，假期因素在過去數據中未顯著影響表現，目前應視為服務業增長動力受限。
這顯示，中國經濟依然處於好壞參半的狀態，中國政府依然要持續推動政策以支持實體經濟重新活躍。
