買匯豐收7厘息前 值得反思的巴菲特投資哲學

Oscar Yu
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匯豐公布2019全年業績後,股價再度受壓,股息率更逾7%。不過,為7厘息而追捧匯豐未必明智,以下三個從巴菲特給股東的信中透露的投資哲學,絕對值得思考。

1.逆風而行不容易

股神在1978年寫的信中,提到巴郡極力整頓的紡織業務未有滿意表現,但拓展至今經歷屢次過失的保險業務卻是蒸蒸日上,巴菲特就表示自己又再上了一堂課:“the importance of being in businesses where tailwinds prevail rather than headwinds”。

應用於今篇文章的主角之上,其實匯豐就正正是「逆風而行」的公司。英國業務面臨脫歐的不確定性,香港業務受累經濟下行風險大增,中國業務面臨武漢肺炎致經濟停頓,歐洲業務就一直處於困境,匯豐所承受的逆風有著相當大得阻力。到底在這充斥著不利因素的環境,匯豐成功翻身的機會有幾大?答案見仁見智。

2.翻身多數失敗收場

股神經歷過紡織業務衰退的挫敗後,就曾在1980年向股東分享了自己對「翻身股(turnarounds)」的看法,指出「翻身股」甚少成功「翻身」,而且同樣的精力和才能運用於“a good business purchased at a fair price”,比起運用於“a poor business purchased at a bargain price”更為有效。

疫市之中,不少業務表現比匯豐更吸引的股票亦有所回落,例如增長往績較穩定的恒生銀行(SEHK:11)現價股息率亦有約4.6%。與其花心機又要擔心匯匯豐「翻身」不成,也許將同等精力用於挑選優質股更為有效益。

3.股息並不代表一切

巴郡一直在公開市場投資不少股本證券,會計準則卻令巴郡每年從這些公司所享有但未獲分派的盈利無法反映在其經營溢利之上。股神就曾在1981年所寫信中指出,巴郡寧願擁有無法享功但用得其所的盈利,多於帳面可見但潛力成疑的盈利。

7厘匯豐雖可帶來帳面可見的現金股息,但若投資者無力去運用所得現金流再投資,倒不如挑選增長往績較佳,且積極於業務再投資的股息增長股。股東雖然無法享受到較即時的豐富現金流入,但若上市公司運用保留盈利得宜,股東存放在這間公司的盈利將會在長線顯著升值。

結語

散戶容易被股息率等表面數據吸引,但低吸匯豐收7厘息未必可取,以上三個由巴菲特提出的投資小哲學值得深思。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。

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