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買入迪士尼股票前先要問這5條問題
迪士尼(Disney) (NYSE:DIS)股票再次獲得投資者青睞，投資者紛紛追入這家媒體巨擘，但此股若要重遊去年感恩節前創下的歷史新高，還有漫漫長路。
迪士尼股價仍然較高位存在34%折讓，但投資者若是換個角度，此股如要重遊之前高位，起碼要大升超過50%，相信就會眼前一亮。說到迪士尼，其實有很多值得看好的地方，筆者自1980年代起便一直是公司的股東。但若要大手押注這個「米奇老鼠商業王國」前，亦有多個因素值得考慮。投資者應先回答以下五條問題，看看公司的利好因素是否仍然存在。
1. 主題樂園何時重開？
中國的迪士尼主題樂園自1月下旬便已經關閉，截至3月中，旗下全球所有旅遊區亦相繼停開。主題樂園一直是迪士尼業務最核心部分，加上本來高速發展的郵輪業務亦被迫停擺，因此在樂園重開之前，公司的業務將陷於困境。
迪士尼原本期望上月底重開樂園，但現在這些旅遊區都已重開無期。到底這些樂園可否在暑假旺季及時重開嗎？秋季是否更可能重開？如果樂園重開後，冠狀病毒卻捲土重來，到時可怎麼辦？停開時間會否更長？
2. 電影院會再次人來人往嗎？
美國各地綜合電影院在3月中紛紛關閉，迪士尼早已付上沉重代價。彼思的《½的魔法》(Onward)因應疫情已經縮短放映時間，以致上畫才兩周便被迫轉為數碼發行。其他即將發佈的電影亦被迫推遲至未來幾個月，甚至是一年。
電影院最終將重開，甚至早於迪士尼旗下的主題樂園，但真正問題是觀眾會否回來。電影票房是這家大型電影製作商的主要收入來源，但如果民眾居家期間，不再留戀到戲院看電影，那該怎麼辦呢？目前為止，數碼發行的收入，遠遠比不上重磅電影的票房收入。
3. Disney+能否抵消有線電視客戶的流失？
無可否認，Disney+在這段期間是公司一大亮點。該串流媒體服務在11月推出，大受市場歡迎，到2月初訂戶群已達2,860萬。該平台首幾周推出的《曼達洛人》(The Mandalorian)空前賣座，迪士尼的影迷亦正密切留意《冰雪奇緣2》(Frozen 2)的推出，而現在則輪到《½的魔法》，Disney+的影視庫不斷增長。
眼下有一個真正問題，就是Disney+的成功將多大程度犧牲公司旗艦媒體網絡業務。Disney+的月費為6.99美元，但如果用戶訂閱串流媒體服務時，同時取消收費較高的有線電視或衛星電視套餐計劃，那麼該利好因素就會大打折扣。相比Disney+訂戶貢獻的收入，迪士尼將ESPN捆綁到付費電視（包括體育節目龍頭網絡）的收入更豐厚。
4. 未來幾季收入將跌多少？
現在以往績收入來評估迪士尼的估值沒有意義，這種方法行不通。公司已連續120多個月業務在擴張，但這種增長動力已告消失。迪士尼若要像過去幾年賺那麼多錢，相信要很長時間才能復原。
分析師認為，公司利潤勢將大跌，這一點可以理解，因為公司多項業務都陷入冰封。迪士尼持續經營業務在2019財年的經調整盈利為每股5.77美元，低於前一年同期的7.08美元。分析師預計，今年每股盈利將為4.01美元，2021財年則為每股5.25美元，但別盡信這些預測。這些預測現已被不斷下調：過去兩個月，對2020財年的預測已下調25%，而對明年的預測亦下調15%。但對於這些普遍預測，多數分析師並未因應目前情況更新數據。
迪士尼今年每股淨收入已不可能為4.01美元。華爾街分析師認為，本財年的利潤只有每股1.67美元，而到2021財年則為2.42美元，但如果主題樂園一直延長關閉，而這家影視之王又無法製作新節目或電影，那麼這些預測可能仍然很保守。
迪士尼的往績市盈率看來或者很便宜，只有18倍。按照目前市場的共識，根據該家庭娛樂龍頭今年預計的利潤，市盈率則為25倍，看來亦不算離地。但問題就在於這些預測只計及少數骨牌效應。那麼盈利將會跌至什麼地步呢？
5. 疫情過後消費者將何去何從？
如果您是一個意志堅定的投資者，當冠狀病毒疫情過去，我們將齊來慶祝一番，但誰來為這場疫症買單呢？失業率激增，大部分經濟學家都認為經濟短期內將急劇收縮。市場勢將反彈，總是這個情況，但問題在於衡量經濟需要多長時間復甦。
迪士尼樂園門票並不便宜，晚上到電影院看戲花費亦不低。疫情期間，您一家都在善用收費昂貴的有電電視，但這次COVID-19危機過後，這項預算將成為許多人的負擔。迪士尼已看到困難重重的2020年，而推出的影片將比去年少得多。現在，我們不得不評估一下，到底多少人可負擔得起迪士尼樂園的門票，又有多少人想乘郵輪旅遊，更何況迪士尼郵輪的收費貴人一等。我們將要面對經濟衰退，消費動力將要幾季時間才能復甦，評估迪士尼股票短期內的前景，都要考慮這些因素。
筆者並沒有沽出手上的持股，但在拋售潮中也不急於增持倉位。眼前有很多問題需要考慮，您未必會喜歡當中的答案。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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