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股市與GDP的距離
新聞提要■GDP經deflator（平減指數）平減後等於實質GDP，兩者的差別在於GDP衡量的是值，實質GDP反映的是量，值易受通膨影響而虛胖，例如1974年能源危機時期，美國GDP成長8.4％，實質GDP反而衰退0.5％，實質GDP能準確呈現經濟好壞，與股價指數對照可觀察一國經濟的虛實。
常言道：「股市是經濟的櫥窗」，意思是說一國經濟的情況，看看股市的表現就可以明白，股市好則經濟好，股市差則經濟差，長期而言這話是有道理的，但短期就不一定如此了，因為推升GDP的因素和推升股市的因素不盡相同。尤有甚者，影響股市的預期心理，悲喜無常，加以參差其間的國際熱錢，來去難測，因此股市與GDP是有距離的。
股市放大經濟表現
以去年而言，台灣的經濟成長（實質GDP成長率）只有1.3％，唱的是復甦的慢板，而股市扶搖直上，大漲27％，展現的是繁榮的急板，美國的情況也是如此，去年經濟成長不過2.5％，但道瓊指數卻上漲14％，由此可知股市這個經濟櫥窗可能是凸透鏡，會放大經濟的表現，兩分的好，可擴至十分，一分的差，也可能被放大成五分。
以1990年為例，這一年台灣的經濟成長是緩了一點，不像過去幾年8％的水準，卻仍有5％，但在信心崩潰下，股價指數從年初萬點跌到年底只剩4,000多點，GDP所泛起的漣漪，常會在股市變成巨浪，一發不可收拾，這正是股市和GDP不一樣的地方。
我們觀察2000年以來的美國股市與GDP，第一個十年（2000～2010），受惠於景氣熱絡，2007年道瓊指數升至14,000點，惟隨後的金融海嘯讓道瓊跌到7,000點，因此這個十年美股漲不到一成，比同期實質GDP增兩成來得差。
然而，第二個十年（2010～2020）就不一樣了，2020年底道瓊漲至30,000點，十年漲了164％，是同期間實質GDP增幅的八倍，再以近十年（2014～2024）觀察，情況亦然，這說明即使實體經濟表現平平，股市一樣可以大放異彩。
台灣自2000年以後的情形也是如此，第一個十年（2000～2010）台股由4,700多點升至近9,000點，漲幅近九成，同期間實質GDP只增五成。第二個十年（2010～2020）台灣經濟疲弱，實質GDP十年之間只增加三成，但股價指數仍漲了六成，和美國一樣，平淡的經濟依然可以創造火熱的股市。
最令人嘆為觀止的是近十年（2014～2024），台股十年大漲158％，而同期間實質GDP不過成長35％，兩者有五倍之遙，這再次證明，陽光普照的股市靠的不是GDP，而是資金，有充裕的資金，寒冬也可以繁花盛開，只要不發生風暴，股市永遠不缺春燕。
長期仍需GDP支撐
然而，風暴、海嘯在人類歷史上不曾消失，1930年代的美國大蕭條，1970年代的全球能源危機，1997年的亞洲金融風暴，2000年的網路泡沫，2008年的全球金融海嘯，都是在繁榮的時刻到來，1929年經濟學家稱美國經濟已邁入新紀元（new eras），其實華爾街已十面埋伏，1999年柯林頓陶然於新經濟（new economy），孰料泡沫已四面楚歌，股市的繁榮於短期或可不甩GDP，然長期終究需要GDP的支撐才能行穩致遠，人類數百年來繁榮、泡沫、蕭條不斷循環，實非偶然，這說明短期的法則仍得臣服於長期法則，沒有永遠的春天，也沒有不會飛走的春燕。
小檔案■凱因斯在1935年出版的《就業、利息與貨幣通論》中說：「投機者若只是企業穩定發展水流上的泡沫，那未必會釀出禍害，然而一旦企業成為投機漩流上的泡沫時，那就嚴重了。當一國的資本市場變成賭場的副產品，那就不妙了。」
