紐約期油(WTI)再暴挫 負油價給投資者上的四課必須收藏的教訓

Dave Leung, CFA
·6 分鐘 (閱讀時間)

對所有投資者來說,紐約期油(WTI)5月份合約出現負數,即是負油價,絕對是血淋淋的新鮮事,因為亦是歷史上首次,當中很多事情值得總結經驗。

第一課:投資絕無理所當然

負油價出現背後原因眾說紛紜,隨便也可說出幾個:

1. 投資者不想或無能力接實貨,只好認輸平倉;

2. 有投資者被斬倉;

3. 程式交易導致波幅擴大。

不過,成因暫且不研究,因為最令人刷新三觀的是負油價本身!事實上,在發生前,相信市場上大部分的人會覺得「零」,就是油價最低價,根本沒有可能會出現負數。這種想法可說是很合理,也理所當然,但正正是最致命的,並使不少投資老手殞落。

在負油價災難這一課,大家要學到,價格最低是可以穿零,即是無下限的無間地獄。日後不論進行任何投資,必須要確認合約有列明最低價格,因為這關乎最重要的風險管理問題。如果可現負數,即是最大虧損已不再是全部損失,而是無限大。

事實上,不要說一般小投資者,即使是券商,根本沒有預計會出現負油價,所以不少網上平台在出現負油價後已不能讓投資者自行下單平倉,必須透過電話進行,理所當然又再出事,有誰估到今時今日要靠打電話才可平倉。

第二課:每日看倉位及價格

出現負油價的5月紐約期油合約是即將到期的合約,而由於5月合約與6月合約存在極大的價差,持有5月長倉的投資者未必會轉倉到下月。不打算轉倉,一是自行平5月長倉,即沽出等同數目的5月長倉,二是等交易所自行結算。若投資者誤認最低價格為零,而大安旨意等自行結算,這就出大事,因為最終5月期油以-37.65美元結算,要倒賠的損失遠大於計劃。

投資者未必每日緊貼行情或看新聞,但假如有倉位的話,記得每日也要看倉位及價格變化,同時要制定好相應交易策略。頻繁交易是投資大忌,但監察是必須的,目的是慎防意外,尤其是金融市場往往讓人驚多於喜。實際上,如果可以的話,平倉或任何交易最好自己親力親為。事實上,在跌至負數後,價格一度重返正數,算是開啟了逃生門。

第三課:摸不透勿投資

負油價為何吸引香港投資者關注,是因為香港有兩隻原油ETF,分別是F三星原油期(SEHK:3175)及FGX原油(SEHK:3097)吸引了不少想撈油價底的人買入,尤其是F三星原油期的成交額甚大。

然而,買入這兩隻ETF撈底的如意算盤,卻成為不少人的噩夢,因為根本不了解背後在投資甚麼,而期油出現負油價,令兩隻ETF急挫,持貨的皆損手爛腳。

F三星原油期及FGX原油兩者其實都是透過投資紐約期油(WTI)去追蹤油價,以下以F三星原油期作解說。

F三星原油期的投資目標是追蹤標普高盛原油額外回報指數回報,簡單理解是投資即月紐約期油(WTI),而且會在每月第5個標普高盛營業日(可理解為一般交易日)開始轉倉,轉倉會連續5日進行,每次轉20%至第二近期合約,到第5日下月合約佔100%。

事實上,在4月7日F三星原油期已開始轉倉,將5月合約轉至6月,到14日已完成。因此,於20日當5月紐約期油(WTI)急跌,F三星原油期跌幅較很多人預期小,這是因為應看6月紐約期油(WTI)價格變化才正確。

看完解說,對於預期落差及損失的出現可以歸納出兩點:

1. 不了解F三星原油期背後在投資甚麼,亦不了解背後資產的特質,如有甚麼因素會影響其價格表現;

2. 不了解ETF本身的操作規則。

如果大家有留意紐約期油,定必會知道即月合約跟隨後月份合約出現異常大的正價差,這對於投資期貨的ETF是十分不利的,因為若要轉倉,會出現「虧損」。

舉例來說,假如投資者以10美元開5月期貨倉,用-33.76美元平5月期貨倉,實現虧損43.76美元。

5月期油價是-33.76美元,6月期油價是21.13美元,價差是54.89美元。換言之,若用這兩個價轉倉,就要「蝕」54.89美元。正價差是160%,有人視為轉倉成本要虧160%,之後油價要升160%才可追回。

不過,大家要理解轉倉動作,並非引致虧損。因為平倉後取回資金,跟用來開下月倉的資金是一樣。「虧損」是源於價差,新開倉價是21.13美元,當中看似54.89美元平白追不回來,跟你相關的是43.76美元,變相賺不回來。此外,打和價應是64.89美元(21.13+43.76),但有一個重要條件,是持有期貨合約張數一樣。惟對ETF來講,低沽高買,持有合約張數減少,必須有更大升幅才可打和。

第四課:要選對的工具

看到這裏大家應該明白,在價差異常兼市場因素過多下,投資期貨絕非好的選擇,而買投資紐約即月期油的ETF更不明智。紐約期油由於只可實貨交收,而且只可在美國庫欣交收,加上用家因無需求不入市,在多種因素下令市場因素影響過大。布蘭特期油(Brent Crude Oil)因可現金交割,兼無限定點交收,故相對穩定。記着投資必須選對的工具,若無適合的就不要沾手。

【延伸閱讀】驚現負油價災難:撈底應買原油ETF定油股?

【延伸閱讀】炒燶油勿重蹈覆轍 三款操作時刻警惕

【延伸閱讀】油價災難級暴跌 值得低撈油股嗎?

【延伸閱讀】紐約期油(WTI)同布蘭特期油(Brent)有什麼分別?布蘭特期油會追跌嗎?

【延伸閱讀】F三星原油期貨ETF挫四成半 臨時轉倉9月合約有何影響?

【延伸閱讀】到底香港的兩隻原油ETF買的是甚麼?

【延伸閱讀】油股值得撈底 或只是價值陷阱?

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Dave Leung沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020