紐約期油(WTI)同布蘭特期油(Brent)有什麼分別?布蘭特期油會追跌嗎?

Oscar Yu
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近日最震撼市場的事件莫過於紐約期油史無前例跌到負數。雖然OPEC+剛指5月減產達1,500萬至2,000萬桶,所以令原油期貨有幅反彈,但高波幅看來仍未喘定。

而到底紐約期油同布蘭特期油有什麼分別?布蘭特期油會追跌嗎?

兩大期油有何分別?

紐約期油(WTI)同布蘭特期油(Brent Crude oil)同樣以原油為標的資產(Underlying),布蘭特原油為低硫原油,一般歐洲、中東及非洲輸往西方的原油、橫跨歐亞的廠商,如俄羅斯、中東和亞洲其他地區,都用布蘭特原油定價。

紐約期油(WTI)為輕質低硫原油,多數西半球出產的石油,美國、墨西哥及阿根廷等會以其作參考定價。F三星原油期 (SEHK:3175) 或FGX原油 (SEHK:3097)都是投資於紐約期油(WTI)。

由於紐約期油(WTI)的質量及提煉成本較高,所以較布蘭特期油(Brent Crude oil)會有1至2美元溢價,但這全非必然。

兩者較為值得關注的分別就在於合約所訂明的交收方式。

期貨交付方式只有兩種,一是實物交割,二是現金結算。實物交割,顧名思義,牽涉到期貨標的資產的交收,原油期貨而言,買方可得到實實在在的桶裝原油。後者就較方便,買方在結算後直接收取等價現金。

今次悲劇主角紐約期油就只有實物交割的選擇,而交貨地點只得一個,就是位於奧克拉荷馬州的庫欣(Cushing, Oklahoma )。布蘭特期油則同時提供實物交割,及現金結算兩項選擇,而且便於水路運輸,即使以實物交割進行,交收上亦較紐約期油方便。

紐約期油暴跌元凶

正因為紐約期油需以實物交收,接收實物的買方就要想辦法將每張合約1,000桶原油從庫欣搬走再存放好。先莫論運輸及存放成本高低,現實中大多數期貨買家本身並不需要原油,而是單純想從價格走勢中圖利的交易人,收取實物原油根本不合理。

要避免面臨這困境,買方就可在結算前「平倉」,即沽出品類、數量、及月份相同的期貨同約。遺憾的是,航空運輸停頓,市場對油價前景相當悲觀,而未平倉的期貨買方急於平倉,市場出現大量平倉沽盤就會進一步加劇下行壓力,結果就造成紐約期油史無前例跌到負數。

布蘭特期油會追跌嗎?

布蘭特期油的6月合約將在本月底結算,到底慘劇會否重現,實在言之過早。確定性較高的是,布蘭特期油所面臨的下行壓力理應較少。

首先,布蘭特期油的實物交收地點較靈活,可以經水路運輸點到點完成交付,而非指定一個地點,相比起只可在庫欣集中交貨的紐約期油,布蘭特期油產生的運輸成本較低。

第二,布蘭特期油可以現金結算,買方無需憂慮結算日要處理每張合約1,000桶實貨原油的難題,平倉逼切性較低。

最後,今次有前車可鑒,相信不少交易人見識到紐約期油竟可跌到負數後,未必會臨近結算才怱忙平倉,構成龐大沽壓。

結語

紐約期油跌到負數的最大教訓,也許就是市場恐慌之中,難以想像的結果都可以變成現實。事件中更有劵商出現系統無法「斬倉」的悲劇,可見連較專業的參與者亦未曾為這情況作出準備。除非自信有驚人眼光,大眾投資者還是不沾手為妙。

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