【科技股後市】費半企業明年獲利看增三成，台廠AI概念股誰受惠？

今年對整體科技產業無疑是充滿挑戰的一年，大多數企業的獲利預估都在不斷下修，市場情緒也多半低迷。然而，從 5 月開始，市場的獲利預估開始出現了好轉的跡象，儘管在 5、6 月間，台積電等公司二度下修財測，但是在 5 月之後，市場的獲利預估逐漸向上修正，尤其是在半導體行業。

知名半導體分析師、騰旭公司投資長程正樺在國泰證券所舉辦的「解讀半導體趨勢論壇-迎向科技新革命 聚焦AI大浪潮」座談談科技股後市，他指出，整體半導體市場逐漸接近谷底，未來可能會見到復甦的機會。市場預估，明年費城半導體指數（SOX）企業的整體獲利增長可能接近三成，儘管這部分原因是今年業績偏低所致，今年業績衰退約 15%。

程正樺指出，通常來說，一家企業股價的表現不僅受企業是否賺錢的影響，更受企業的獲利是否達到或超出市場預期。

即使一家公司的獲利數字看起來不佳，但如果比預期好，那麼它的股價通常會上漲。相反地，即使一家公司的獲利數字看起來很好，但如果不如預期，股價也可能下跌。

總體而言，今年費城半導體成份股的獲利趨勢在 5 月開始出現回升的跡象，主要是輝達（Nvidia）改變整體半導體產業的趨勢。

即使排除了輝達（Nvidia）在人工智慧（AI）領域的業績，整體半導體市場也在逐漸接近谷底，未來可能會見到復甦的機會。

市場預估，明年整體企業的獲利增長可能接近三成，儘管這部分原因是今年獲利衰退約 15% 偏低所致。

目前景氣正慢慢接近谷底，明年可望復甦，基本上看起來前景是正面的，然而，這還涉及到記憶體價格是否能夠回穩，以及整體庫存是否能順利去化。

PC庫存水位健康，手機、汽車、網通仍在高檔

個人電腦（PC）：PC 庫存在今年消化最多，現在庫存已經相對健康，尤其是像華碩、技嘉、微星等公司庫存都清到較低水準。明、後年市場可能會慢慢開始回穩，並增加需求。

手機：手機市場的需求低迷，特別是中國市場，因此庫存還在相對高檔。然而，最近華為、蘋果新機型推出，初期表現還不錯，可能會帶來一些回升的機會。手機庫存還相對高，但最近有所改善的跡象。

VGA 卡：VGA 卡之前庫存來自挖礦需求減少。去年挖礦需求還很大，但​​以太幣轉成（權益證明）共識機制之後，挖礦需求就不見了。過去瘋狂的挖礦需求已修正完畢，伺服器、記憶體今年以來表現不好，但現在庫存也都到比較合理的水準

汽車、網通：汽車行業的庫存仍然相對高，可能需要一些時間才能恢復。然而，市場上可能不會再出現缺車的問題，因為庫存充足。

然而，從費城半導體本益比來看，即使本益比從 30 倍修正到 25 倍，短線上股價還是太貴。因此在企業獲利還沒真正回溫之前，股價短線會有一些修正跟盤整，直到獲利開始進入上修階段，本益比沒有那麼貴，才有機會有下一波行情。

哪些台廠受惠 AI 軟體服務商？

程正樺提到，自今年 6 月以來，台股許多股票的漲勢似乎與 AI 有關，但有些真的有受惠，有些只是宣稱有受惠，值得投資者留意。

從提供算力的軟體商來看，可發現二線的雲端服務提供商（CSP）像 CoreWeave、Oracle 開始分瓜大型雲端服務商市占，主要原因之一是它們能夠根據新創公司的需求進行客製化服務。

大型雲端服務提供商（如 Google、Amazon Web Services、Microsoft Azure 等）通常擁有強大的技術能力，能夠自行設計硬體，因此會找廣達（2382）旗下雲達、緯創（3231）旗下緯穎（6669）等做 ODM 代工。

然而，像 CoreWeave、Oracle 等新興公司的技術能力相對較弱，因此他們可能需要尋找像技嘉（2376）、華碩（2357）等品牌廠來提供設計硬體、提供售後服務和維護等相關支援。這為 OEM 代工廠提供在雲端平台切入的機會。

哪些台廠打入 AI 伺服器供應鏈？

台灣的 AI 伺服器供應鏈也是今年台股市場關注的焦點，全球一年僅有約 1000 多萬 AI 伺服器，但今年出貨的 AI 伺服器僅有約 18 萬台左右，僅佔全球的 1.5%。雖然數量有限，但每個硬體組件的單價可能比傳統硬體高出約 10 倍，廠商的利潤也隨之提高。

在硬體市場中，不同組件的價格差異很大，以下是一些主要組件的價格比較：

銅箔基板（CCL）：AI 伺服器的電路板（PCB）會使用價格比較高的材料，單價可能比一般伺服器多出 3 到 5 倍以上。台光電（2383）在 GPU 為主的 AI 伺服器市佔率高達 80% 到 90%，由於 AI 伺服器層數較傳統伺服器更多，價差達六倍甚至十倍。

電源供應器（PSU）：一般伺服器可能一顆 1200 瓦就夠了，但 AI 伺服器需要用到四到六顆 3000 瓦，單價可能增加 8 到 10 倍。

PCIe Switch、re-timer：原本 PCIe 的交換器（Switch）只用一顆，但 AI 伺服器需要用到五顆，單價也較高，PCIe 的 Switch 由博通獨家供應，重定時器（retimer）則由美商 Astera labs 供應，台廠如祥碩-KY（5269）積極切入Switch供應，群聯（8299）、譜瑞-KY（4966）也想進入AI 伺服器retimer供應，目前有一些供應商在進行認證，但具體結果還需要等待。

散熱：散熱組件的價格也有顯著增長，原本兩顆 CPU 放兩顆風扇，只要約 70 元美金；AI 伺服器散熱較複雜，通常要放三顆，單顆約 100 元，另外需要較大、較重的機殼，但由於量少、開模成本相對高，價格可能增加 10 倍以上。

另外，下一代伺服器散熱 2025 年後可能會從氣冷到水冷，原本是冷空氣進去、熱空氣出來，但在後面放水冷板，外面再出來的空氣會變冷的，單套大概要兩三萬美金。如果是水冷到水冷單價會更貴。目前散熱廠商經 Nvidia 認證的台廠有CoolerMaster、台達電（2308）、奇鋐（3017），美商則有 coolit。

光通訊模組：目前全球光通訊模組多依賴中國廠商中際旭創，雷射為博通、Lumentum、landmark、聯亞（3081）、全新（2455）都有打入 Google、Nvidia 供應鏈。

核稿編輯：湯皓茹

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