產經解析－中國股市今年續航力可期

滙豐中國A股匯聚基金經理人 蕭正義
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中國自2022年底至今已接近全面鬆綁疫情管控，其消費和製造業皆有反彈跡象，雖然因為升息預測和通膨數據偏弱，暫時造成市場不確定性，仍有眾多助力有望今年推升中國股市表現。

我們認為，政策支持將是今年推動中國經濟的一大助益。二月份兩會中國政府將擴大消費設為主要經濟目標，各地陸續發行消費券和各項補貼。

消費者信心指數自2022年12月開始已反彈超過7.2％，2023年二月份達到94.7，顯示人民消費意願正在恢復，加上目前中國實施偏寬鬆的貨幣政策，有利於刺激經濟成長。

中國解封後的消費動能，主要來自於兩個面向：一、消費遞延，2022年前十個月的居民累計新增存款規模已為2010年來最高，顯示疫情期間人民對於娛樂、旅遊或餐飲等消費需求受到壓抑。

今年春節，中國國旅人次和收入各恢復至2019年同期的89％和73％，而除了旅遊，酒店、電影觀影人數都有顯著恢復成長，可以看出中國消費正逐步回復至疫情前的狀態，消費者累積的需求可望推動市場復甦。

再者是政策不確定性消除，中國兩會之後，將年度發展重心定調在消費復甦、經濟擴張，以及穩定房市發展，各地方政府陸續推出各項補貼、消費券政策，例如上海市近日發布進一步促進和擴大消費的15項措施，期望提供民眾更多消費動力。在官方支持下，內需消費有望穩定回升。

除著重消費外，中國政府也實施減輕企業負擔的政策，並投入大量資金推動基礎建設和能源轉型產業的發展，預計將會使製造業和原物料需求大幅增加。中國製造業PMI在今年三月份為51.9，高於長期均值，企業普遍預計未來一年會恢復更正常的營運狀態。

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根據滙豐投資管理團隊觀察，中國企業利潤增速已漸落底，預計增速轉正需要2～3季時間，而消費信心轉強與製造業數據轉好，加上政策挹注，預計在民眾消費需求釋放下帶動企業獲利 。

綜上，我們仍看好中國未來一年的經濟成長動能，偏好原物料、電動車與高端消費行業等，預計相關類股都能受惠於前述利多。其中原物料股，受到俄烏戰爭、缺工影響，全球原物料面臨短缺，若中國製造業回穩而政府如預期推動基礎建設政策，將帶動工業金屬、原油等大量需求，而在需求預期持續成長但供給有限的情況下，原物料未來漲勢可期。

另2022年中國政府投注大量資金驅動電動車和電池產業大幅成長，市場銷量年增率達70％以上，讓中國成為2022年電動車成長最快速的市場。隨著電動車廠商持續加大投資、加入新產能與新品牌客戶供應鏈，預計2023年營運成果可望提升。

受益於宏觀和行業政策支持力度加碼，基本面已出現邊際改善但目前估值仍處於歷史低位的板塊值得關注。中國的經濟今年將穩步回升，企業的盈利會趨於改善，這在全球經濟下行的環境中是一個相對的亮點。從配置的角度看，全球的資金會逐步提升對中國市場的關注，當下股票的相對吸引力在提升。

中國房市回暖與基礎建設政策正提升原物料需求，及電動車去年剛成為全球增速最快市場，投資人可以關注升勢配置能受益的基金。加上目前MSCI中國指數本益比尚低於歷史均值的一個標準差左右，投資人可以結合中國政策面和基本面看法，多加關注中國相關基金，把握升勢前的進場機會。

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