甚麼股票一年跌95%仍有人樂意買?

Wendy So

一隻股票12個月內跌了95%,有人敢買嗎?有。

英國老牌旅遊社Thomas Cook,最近的股價跌到令人側目,12個月內跌了95%,自2019年起跌了86%,公司虧損半年達15億英鎊,現在正與復星集團 (SEHK:656) 洽談注資7.5億英鎊打救。

一間有178年歷史、在英國家傳戶曉的旅行社怎麼會搞成這樣?復星早已是Thomas Cook的股東之一,這次收購又是怎樣的盤算?

Thomas Cook被過度借貸累死

Thomas Cook歷史悠久,核心業務是旅行社,亦擁有自己的航空公司,年收入達90億英鎊,客戶估計達1900萬人,員工共2萬人,遍布16個國家。怎麼看,Thomas Cook都該是一間穩陣的實業。

問題出在Thomas Cook的借貸。Thomas Cook現時的淨債務規模估計達16億英鎊,就算等到今年9月,暑假旺季之收入也入帳後,估計仍有7.4億英鎊債務,這金額已經遠超過整間Thomas Cook的市值。

從2012年至今,Thomas Cook光花在還債的成本 (debt servicing cost) 已高達12億英鎊,這是多麼龐大的負擔。同時,Thomas Cook 的經營亦與市場脫節,品牌形象老化,不能吸引年輕客人,又沒有投資酒店和遊船等相關事業,完全錯過了英國及歐洲人旅遊的大趨勢,最近的脫歐事件更令集團業務雪上加霜。

復星繼續積極投資中國旅遊市場

據2018集團披露,復星已佔Thomas Cook有效權益11.47%,最近有估計股權已增至約18%。從復星的角度看來,如今Thomas Cook「有難」,加上英鎊低迷,是買平貨的好機會。復星旅文與Thomas Cook在內地合資經營旅行社托達酷客,算是有潛力的品牌,加上中國人熱愛出國旅遊,前景看好。復星這次願意出手注資,應該是評估Thomas Cook現有的全球業務網絡,將有助復星旅文進一步擴張中國旅遊業的版圖。

按照今次重組計劃,復星將擁有Thomas Cook的旅遊者事業,而Thomas Cook的航空公司,也是其最值錢的資產,將會由銀行及債主接收,復星也會擁有少量股權。之前表達過對Thomas Cook航空公司有興趣的,包括維珍航空 (Virgin Atlantic)及漢莎航空 (Lufthansa),相信待復星注資計劃有定案後,Thomas Cook將啟動出售航空公司。

對Thomas Cook這百年老牌來說,今次重組可說是「執返一身彩」,最少能保招牌不失,但Thomas Cook的小股東們就慘了。這事最重要的一課,是錢真的不能亂借。

More reading

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019