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焦點股:謚源(2235)新產品貢獻,今年EPS估逾5元,工業地值逾7個股本

2019/05/17 09:14 財訊快報 馮欣仁

【財訊快報/研究員馮欣仁】謚源(2235)主要從事生產車用的冷卻風扇、鼓風機及玻璃升降機,其風扇更已於北美AM市場居領導地位。大股東堤維西(持有15.66%)提供北美通路,是謚源AM相關產品能快速打入北美通路的關鍵。

  美中貿易戰帶來的衝擊,加上美國要對歐系車款課以重稅,謚源100%台灣製造,為主要受惠者,尤其公司自行開發的無刷馬達風扇(電子式)毛利率超過35%,全台灣沒有幾家做得出來,進入門檻相當高,已正式出貨,是今年獲利主要成長動能之一。另外公司切入TPMS(無線胎壓偵測器)在2017年開始有斬獲,經歷長時間的測試後,已接獲北美訂單,並挹注營收。北美是全球最大市場,謚源研發的TPMS產品,車型涵蓋率高達95%,幾乎可以滿足所有顧客需求,是今年營運成長的第二股動能。

  謚源過去馬達、鼓風機等產品,在北美有部份透過大股東堤維西銷售,目前,新產品TPMS、無刷馬達風扇推出,透過堤維西供應北美市場後,新產品佔營收比重已拉高到10%,若按公司當初規劃新產品未來可替業績帶來成長3成空間計算,未來高毛利的車電新產品對謚源的獲利貢獻還有很大成長空間。高毛利率新產品貢獻度拉高,謚源Q1營益率16.56%為2017年Q4以來單季新高,淨利3322萬元,年增70.5%,單季EPS達0.93元。美國4月暴風雪讓傳統AM旺季延續到Q2,加上新產品無刷馬達風扇出貨旺季落在第二、三季,法人預估謚源第二、三季獲利將持續大幅度拉升,全年EPS可望挑戰5元以上。過去股利發放率都將近100%,以今年現金股利3元,明年預估可達5元計算,今、明年股息殖利率分別高達4.2%、6.9%。且目前股價約73元,仍低2017年大股東現增溢價83元,具有長線投資價值。

  值得一提的是,謚源的龜山廠土地6557坪,若以每坪40萬元計算,市值達26.2億元,謚源股本3.59億元,換算整個龜山廠工業用土地價值逾7個股本(每股值70元)。其中,謚源的投資性不動產公允市價就超過10億元,北台工業區一地難求,未來若單以工業用地出售,就可達帶來10億元的現金流入,每股值近3個股本。

  去年國際無刷馬達大廠日本電產購併散熱的超眾(6230),顯示電子式的無發馬達與風扇散熱二個產業具有高度互補連結性,謚源同時開發出無刷馬達及風散,戰略價值自然不言而喻,超眾目前本益比已來到24倍,遠高於謚源的14倍,在業績高成長、現金殖利率穩定,股價剛完成一年大底,可望成為回流台商資金投入台股的重要口袋名單。

  技術面均線糾結後向上開花,大弧形底底部在45元,頸線位置在71元,若以頸線至底部等幅測量,若謚源突破站穩71元,上檔波段滿足點將落在95∼100元。

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2235謚源
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