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滙豐恒生績後追渣沽策略
滙豐控股（0005.HK）及恒生銀行（0011.HK）公布去年全年業績，滙豐派息回復季度派息，恒生繼續削減股息。但滙豐及恒生公布業績後股價卻此消彼長。下文就滙豐及恒生公布業績後的追揸沽策略作全面解說。
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去年滙豐純利166.7億美元，按年上升13.5%。而恒生純利為101.7億港元，按年下跌27.2%。從早前狀況來看可見滙豐在資金面上改善，但業務面無改善，故今次股價上升原因不夠紥實。今次業績正好提供機會去驗證這個前設。
如果要看基本面好轉與否，就要看有形股本回報率（RoTE）改善幅度。2022年的RoTE為9.9%，較2022年第三季的年度化RoTE為9.2%及2021年的RoTE為8.3%，錄得輕微改善，某程度上印證了業務改善，但幅度不明顯。
此外，股票投資並非只關注業務面的發展，亦要衡量股價表現是否已經全面反映如此利好消息。滙豐在2022年10月底收市價40.25元計，由當時至今股價累升幅度達43.1%。所以要留意業務改善程度不足以支持股價如此龐大的升幅。
以往RoTE不達標
滙豐在業績提到受惠增長及轉型效應及加息影響，有信心⾃2023年起實現平均RoTE少達到12%的⽬標。其實早在去年中期業績公布時已經首次提出這樣的說法。
然而，回顧過去十多年，滙豐制訂了多次的策略目標。以2018年至2020年策略計劃為例，目標在2020年前達致有形股本回報達11%以上。結果，在2020年僅達到3.1%。當然該年全球爆發疫情實在是非戰之罪。不過，在2018年及2019年的RoTE分別為8.6%及8.4%。對於今年能否達標，值得拭目以待。
對比在公布業績這刻，恒生業績可能更獲得投資者歡心，因為派息高於預期。但從更長線角度看，恒生派息何時回升不無隱憂。事關恒生自2019年全年股息高見每股8.2元後一直拾級而下，一來反映盈利能力下降，二來反映業務擴展令資本充足率下跌，須要透過削減股息維持資本充足率。
先講盈利能力下降，現時銀行股業績還受制於預期信貸損失變動，這項支出取決於銀行管理層的判斷，令到銀行業業績波動。對於恒生而言，由於早年向內地房地產公司借出貸款，相信在未來日子在預期信貸損失變動這方面的支出仍有機會維持高位。故恒生業績何時回升存有隱憂，令恒生派息能力受到限制。
宜見好即收
再講維持資本充足率，銀行如要擴展業務，須要增加資本始能維持核心一級資本充足率及一級資本充足率在某個水平。除供股外，就要透過減少派息以保留更多利潤。而恒生正正採取後者來維持資本充足率。上市公司本質為爭取增長，但如停止增長來換取派息，也有損其股價表現。在擴展業務未取得成果前，恒生又不能恢復派息增長，將繼續困擾股價表現。
年初至今滙豐股價已經累積頗大升幅，倫敦股價更爆升，但投資者不妨見好即收。而恒生派息受制肘下，也不利股價表現，趁業績高沽不失為更佳選擇。
