洞悉特別股5月號：特別股中長期投資價值浮現

通膨壓力居高不下使投資人對於主要央行加速緊縮的擔憂持續擴大，整體風險偏好情緒低迷，短線上也對特別股*形成較大壓力，近一個月主要特別股指數皆為收跌。柏瑞投信表示，多項基本面指標顯示通膨有望自高點回落，投資人過度擔憂的情緒將趨於穩定。現階段特別股指數殖利率已來到5年均值上方，相對優於多數投資等級固定收益資產，評價面已浮現中長期投資吸引力。

柏瑞投信指出，近期投資人風險情緒較低迷、特別股與美國10年期公債的信用利差擴張至281個基點、特別股ETF在4月份亦呈現資金流出。雖然對聯準會(Fed)加速緊縮的擔憂持續，推動美債殖利率4月大幅走升，不過特別股殖利率也跟隨上揚至5.69%的近5年均值上方，以特別股平均投資等級的信用評等，卻能提供接近非投資等級債券的殖利率水準，相對具有投資吸引力。

資金可望回流固定收益資產

柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示，自俄烏戰爭爆發以來，國際油價從每桶90美元跳升至目前110美元水準(最高曾達130元)，引發投資人擔憂通膨上升及預期Fed會加速升息，帶動美債殖利率走升至3%以上。不過，FOMC前次點陣圖顯示，官員預估聯準會升息至2.75%高點，但仍低於目前市場聯邦期貨利率預估的3.19%，顯示金融市場對升息幅度確實過度擔憂。

此外，美國10年期公債的實質殖利率(即經過通膨調整後的殖利率)近一個月已由負轉正，意即近期美元持續升值及黃金價格的持續下跌，已逐漸淡化市場對於通膨升溫的預期，亦代表公債的投資吸引力已逐漸強過股票，市場資金也由過去漲幅較大、價值面偏高的科技股明顯流出，預期將逐漸回流至特別股這類的固定收益型資產。

投組配置策略：尋求風險調整後報酬潛力較佳之組合

柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲指出，投資團隊認為美國10年期公債殖利率已來到長期目標水準，並持續調升投資組合的利率風險到中性水準。近期將維持較低的現金部位，且積極買進有效存續期間較長、跌幅較深的特別股，並伺機參與新發行特別股，尋求中長期風險調整後報酬潛力較佳的投組。

此外，將持續聚焦基本面穩健、票息較高等優質標的，目前並未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波度風險。長期以來，特別股的主要報酬來源為股息收益，相對資本利得更容易掌握，建議穩健型、有息收需求的投資人，不妨可趁近期波動，分批卡位長期獲取優質收益的機會。但仍需觀察Fed升息態度以及地緣政治等事件發展，且短期特別股市場仍有波動風險。柏瑞投信建議投資人可以定期定額的方式分批進場，在較低點時累積單位數，掌握中長線投資契機。

洞悉特別股報告觀察面向之說明

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2022/5。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。
**特別股指數殖利率截至2022/4/30為5.69%。

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本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。
基金投資涉及新興市場部位，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。投資人因不同時間進場，將有不同投資績效，過去績效不代表未來績效保證亦不代表基金績效。
由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之非投資等級債券基金亦得投資於美國Rule 144A債券，此類債券亦有流動性、信用及價格風險。
股票型基金在配息政策上主要是運用所投資之個股，在該公司有盈餘分配的情況下，所發放之現金股利，且該收入不一定具有定期給付之特性，該類基金之每月配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作，此配息結果可能涉及本金。柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股，在該公司約定條件下，所發放之現金股利，且該收入多數具有定期給付之特性。本基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作，此配息結果可能涉及本基金。
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上述所稱之基金風險等級分類係根據基金類型、投資區域與風險，並參照投信投顧公會「基金風險報酬等級分類標準」編製，該分類標準係計算過去5年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級，分類為RR1-RR5五級，數字越大代表風險越高。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險(如：基金計價幣別匯率風險、投資標的類股集中或產業風險、投資地區政治與經濟變動風險、信用風險、利率風險、流動性風險等)，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。 請投資人注意申購基金前應詳閱公開說明書，充分評估基金投資特性與風險，更多基金評估之相關資料(如年化標準差、Alpha、Beta及Sharpe值等)可至投信投顧公會網站之「基金績效及評估指標查詢專區」(https://www.sitca.org.tw/index_pc.aspx)查詢。

資料來源-MoneyDJ理財網