永旺百貨13厘是收息陷阱？

Oscar Yu
·2 分鐘 (閱讀時間)

不少股票隨冧市回落，股息率顯著提升。經營百貨業務的永旺（SEHK：984）更有約13%股息率，回報可謂相當誘人。到底是否值得投資收息呢？

百貨業務不合時宜

百貨公司的主要開支為租金及員工成本，永旺去年租金及員工成本分別佔銷售收益的12%及11%。由於貨品銷售的邊際貢獻不高，百貨店需要維持高效銷售活動，加快貨品周轉才可保持整體盈利能力，但隨著零售小店持續滲透市場，加上電子商貿崛起，百貨店的商譽基本上已不足以留住顧客群。2016年度至今，永旺的經營溢利率維持負數，反映百貨店的營運模式已逐漸失去優勢。

革新措施成效有限

綜合百貨店面臨重重挑戰，永旺近年亦積極尋求出路。百貨店方面，集團引入數碼化系統，例如為超市加設自助收銀系統以提升人力槓桿，永旺去年員工成本減少8.3%或可歸因於此。

此外，集團並於去年開設6間Living Plaza香港分店，以小店模式持續進攻生活家品市場。不過，集團去年銷售收益仍錄得9%輕微跌幅，反映擴展策略仍未足以彌補核心業務衰退。

折讓資產或成陷阱

若撇除執行新會計準則而成的「使用權資產」，永旺目前的現金儲備佔總資產32.9%，足以在可預見將來維持分派。再者，永旺現價市賬率只有0.7倍，變相投資者可以折讓來擁有永旺的15億元現金儲備。不過，除非集團以特別息將所有現金派出，否則投資者以折讓買回來的「現金」，仍然要存放在永旺的戶口。

若上所述的革新措施無助永旺扭虧為盈，集團資產中的現金只會一直被不振業務所消耗，成為價值陷阱。

結語

以息率來選股是本末倒置的行為，要在長線安穩收息，投資者應先了解業務的基本面。增長前景不明朗的永旺雖有近13%股息率，但很可能是個價值陷阱。

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編輯: Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Oscar Yu沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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