槓桿水準改善 中信創投「twA／twA-1」評等獲確認、展望「穩定」

工商時報 黃于庭

根據中華信評的整體評估，中信創投的風險調整後槓桿比在該公司調整短期投資策略後已有改善，未來一年內該公司的風險調整後槓桿比應不會出現明顯變化，槓桿比評估結果提升對中信創投的個別基礎信用實力有所助益，目前該公司的個別基礎信用實力更為接近評等等級相近的國際同業，並確認中信創投的長期發行體信用評等為「twA」，短期發行體信用評等為「twA-1」，評等展望維持「穩定」。

中華信評指出，中信創投的評等主要反映該公司旗下租賃子公司在允當等級的資本水準、其創投事業良好的業務分散性與管理得當的投資紀律。不過，該公司略顯偏弱的壓力槓桿比、對短期躉售資金較高倚賴、以及依據中華信評量化現金流量測試結果來看偏弱的流動性等因素，則部分抵銷其信用優勢。

中信創投的風險調整後槓桿比有所改善，且未來一年內應可維持。中華信評已將中信創投風險調整後槓桿比的評估結果從非常弱等級調升至弱等級，因為中華信評認為，該公司的壓力槓桿比在定期處分投資組合後已有改善，且帳上閒置現金亦有增加。過去一年該公司的投資組合成長趨緩且盈餘悉數保留，因此風險調整後槓桿比得以改善。

此外，中華信評認為，在資本市場行情仍處於普遍估值較高的情況下，中信創投管理團隊對於投資新案的態度更為保守。中華信評認為，未來一年中信創投應可維持業已改善的風險調整後槓桿比。

不過，中華信評認為，該公司的整體投資策略仍維持不變，中信創投長期而言仍將追求投資組合持續成長。取消比較評等分析對SACP無造成任何影響。與評等等級相近的國際同業相比，中信創投SACP的評估結果目前已充分反映其在風險調整後槓桿比改善後的個別基礎信用實力，因此中華信評在評估中信創投的 SACP 時不再需要應用比較評等分析進行調整。中華信評對該公司風險調整後槓桿比改善的看法不會對該公司的 SACP 造成影響，因為其長期投資策略、風險偏好或資金來源與流動性結構並無明顯變化。

中信創投的評等持續反映該公司在中信金控母集團中的角色。中信創投的評等是反映中華信評認為，該公司將維持其之於中國信託金融控股股份有限公司（中信金控）母集團的策略重要性地位，且中華信評認為，未來12個月內該公司應可在必要時獲得中信金控集團提供的財務支持。

中華信評預期，未來一至二年該公司將可維持其個別基礎信用結構，而支持中華信評前述觀點的因素包括：該公司旗下租賃子公司允當的資本強度、其創投事業良好的業務分散性與管理得當的投資紀律，以及與母集團中信金控高度整合且審慎的風險控管架構；未來一至二年中信創投將持續作為中信金控集團中具策略重要性的子公司，且中華信評評估認為，該金控集團同一期間內的信用結構將維持不變，因此評等展望維持「穩定」。

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