朱成志/李中旺混亂的一年 網通老兵能轉型成功嗎?

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友訊(2332)今年變天了,市場派取代原本創辦人高次軒遺孀胡雪所代表的舊公司派,新董事長李中旺原本就是友訊共同創辦人,所謂市場派其實也算是公司派,只是新舊二派這幾年對公司經營想法差距大,友訊遲早要有一場大變革,否則不可能再站起來。

友訊LOGO
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網通老兵李中旺意外的一年

過去一直為友訊、明泰打拚的李中旺,這一年從明泰董座被意外換掉,6月他又成為友訊的新任董事長,變化實在太大了。

1986年李中旺和高次軒在內的四位夥伴,大家攜手創立了D-Link友訊科技,一開始友訊和智邦是互有高下的競爭對手。高次軒擔任董事長領導公司也很成功,李中旺成了友訊的最佳救援副手,公司要他主導研發,他是台大電機所畢業的工程師,一肩扛起來;要他管工廠,他也行,由友訊到明泰代工,都能做得很好;要他接技術長、總經理或副董,他全部配合到位。期間友訊曾二次出缺總經理,也都是由他臨時頂上;等到新總經理報到,他又配合退下,就連2003年友訊將ODM/OEM事業部門分割,新成立的明泰(3380)也是由李中旺親自操盤很長一段時間。

2008年,友訊創辦人暨董事長高次軒過世,經營團隊推派二把手、同為創辦團隊的李中旺接任是理所當然,但2011年6月的股東會後,第一場董事會推選新董事長,李中旺就被拉下馬。

2018年他主導了明泰公司辦理私募,引進佳世達(2352)進入董事會,沒想到今年5月和李中旺早有嫌隙的胡雪奇襲,居然換了明泰董事長,改由佳世達(2352)法人代表黃文芳接任,李中旺交出了18年的董事長寶座。

這件事太戲劇性了,所以我對於「白馬騎士」有了新的看法。畢竟友達(2409)集團太大了,早期李焜耀發展出佳世達(2352),成為全球最大的LCD代工廠,以前早期培養一堆面板零組件公司,如達方(8163)達興材料(5234)達運(6120)明基材(8215)隆達(3698)等,2017年併友通以後,轉向整合IPC工業電腦公司,包括拍檔(3097)、凌華(6166)等,後來介入網通代工明泰,和友訊各持有2成,因為友訊爆發家變,就乾脆趁機吃下了明泰。

明泰過去身為友訊集團的主要代工廠,主要以網通設備為主,佳世達高價收購成為明泰最大股東,如今友訊與明泰分道揚鑣,明泰還入主了仲琦(2419),網通代工地位更趨穩定,佳世達由工業電腦到網通,一直持續啟動併購,和友訊分開了,双方各走各的路!

友訊換人績效立即顯現

今年6月變天,更懂友訊的李中旺成為了董事長,對公司是正面的。原本上半年前二季分別每股小賠0.07元、0.01元,Q3立即變成大賺0.46元,主要是李中旺非常了解友訊每一個部門,他組織新團隊,找來以前在Intel、Broadcom都是從事網通晶片的陳瑋駿Mark來擔任總經理,第一步就是老公司大改革的瘦身調整,即「組織變革」,因為過去組織結構是分公司BU太複雜,用的人也太多,這種老字號的品牌調整為企業(Switch)、消費(WiFi)、電信(寬頻)三大塊,就先由管理面省下成本,過去5年間,友訊僅2018年每股小賺0.16元,李中旺一接手,立即Q3開始賺錢了!

友訊董事長李中旺(左)與總經理陳瑋駿(右)
友訊董事長李中旺(左)與總經理陳瑋駿(右)

7~10月營收其實平平,但網通品牌廠,原本從2018年Q3~2020年Q2連八季毛利率「年增」都是負數,Q3就輕鬆翻正為「正10%」,入主公司的新股東們包括赫赫有名的南部併購新天王「台鋼集團」,他們更急於希望經營團隊拚出成績,股價由3月8.08元,大漲到6月才12元,但6月變天之戰拉升股價一度到20元,公布Q3獲利後,突破整理又漲到23.15元,也是2014年9月以來的「6年新高」,再漲1元就要創「8年新高」了,看起來換人經營,的確是有利於股價,股東們應該很高興,可是這只是第一步,長期仍有待考驗。

友訊(2332)月線圖
友訊(2332)月線圖
網卡股獲利營收比較
網卡股獲利營收比較

新友訊迎接5G新時代大商機

陳總經理表示網通產業進入技術密集時代,2020是10Gbps元年,更往「高速移動」對網通產業有利,而疫情促使居家上班、上課成為常態,不只是zoom今年大漲5倍多,國內的圓展(3669)今年賺10元、圓剛(2417)今年EPS 7元,今年靠疫情就賺到眉開眼笑,在家的網路設備一定加強,頻寬需求增加,行動(LTE/5G)路由器大成長,對於所有的網通股有利,友訊也有此大商機。

友訊產品
友訊產品

友訊現在由硬體品牌轉向「雲端服務」,成立了三朵投資很久的雲,包括:「Nuclias企業雲、Mydlink消費雲、D-FCS電信雲」,這是一項很好的開始,像是消費雲對歐美人士而言,一個月付10美元,可以遠端看監視住家,任何狀態就傳上雲端可以掌握,有這樣服務的房子,保險費用級距就可以省很多,這種商業模式相當有潛力,用戶長期付小錢反而紮根更深。

友訊改朝換代,主因是李中旺本來就是創辦人之一,對這家老公司從上到下都很熟悉,過去一年來的二派之爭告一段落,公司可以回歸本業,正逢5G起步,Wifi 6及雲端服務等商機都來了,這就比較容易成功。

想比之下,我不看好大同的市場派,未來大同只是靠土地開發,營建股的P/E一向都比較低。智邦(2345)市值及股價約是友訊10倍,昔日兩家差不多,如今新友訊能否拉近?有考驗李中旺、陳瑋駿的新友訊經營團隊了。

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